九、银行行业：定向降准+降息确认政策方向，配合稳增长及改革

　　事件：

　　6月27日，人民银行宣布一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%。同时，央行决定降低部分符合条件银行的存款准备金率0.5个百分点，降低财务公司存款准备金率3个百分点。

　　核心观点：

　　1、央行同时定向降准+降息，超市场预期

　　此前人民银行已先后三次下调金融机构存贷款基准利率，贷款利率累计下调0.9个百分点，存款利率累计下调0.75个百分点，此次降息对于银行利润的负面影响有望进一步边际减弱，若考虑到定向降准，预计对银行业2015年利润负面影响相当有限。

　　2、定向降准+降息确认政策方向，有望修正市场的政策预期

　　近两周以来由于管理层规范清理场外配置，控制资本市场资金泡沫，防范金融风险累积，导致市场对于降准降息的预期一再落空，随着杠杆资金的清理和IPO融资规模不断加大，大盘出现大幅下跌，我们认为在这个时点同时降准+降息有望提振市场信心，修正此前的政策预期。

　　3、巩固前期政策成果，配合积极财政政策和债务置换，推进稳增长和改革

　　定向降准+降息有望进一步支持实体经济基本面复苏，考虑到包括取消银行存贷比考核等系列政策措施，管理层宽松货币政策并未转向，将进一步降低实体经济融资成本，巩固前期政策成果，同时资金利率降低和信贷投放能力的提升有望配合积极的财政政策和债务置换的推进，实现稳增长和改革的政策目标。

　　投资建议：

　　宽松货币政策延续得到确认，伴随存贷比监管取消，银行信贷投放有望支持经济基本面企稳，债务置换、资产证券化加速银行风险释放出清，同时银行业改革转型继续深化，拥抱互联网和资本市场动作不断，银行混改、混业经营、分拆经营等系列金融改革重塑银行估值体系，继续看好银行股后续表现。推荐招商银行、交通银行、兴业银行，关注民生银行、平安银行、华夏银行。

　　风险提示：

　　资产质量大幅恶化；货币政策和金融改革不达预期。

　　十、建材行业：关注质地优秀品种以及国企改革

　　水泥行业：

　　全国水泥平均价格环比下跌3元/吨，跌幅1.05%，华东地区下跌4元/吨(南京-5，合肥-20)，中南地区下跌-20元/吨(南宁-30)，西北地区下跌6元/吨，其他地区价格环比持平；全国库存环比上涨0.43%，华北地区(沈阳+5%，佳木斯-5%)，华东地区上升1%(南京+5%，常州+5%，铜陵+5%，南昌+5%)，中南地区(黄石+5%，宜昌+5%，贵港-5%)，西北地区上升1%(兰州+5%，平凉+5%)，其它地区环比持平；秦皇岛中转地煤炭价格较上周有所上涨(山西优混+3，大同混煤+3，山西大混+3)，东北地区较上周下跌5元/吨，华东地区较上周上涨21元/吨，西南地区较上周下跌5元/吨，西北地区较上周上涨6元/吨，其他各地区煤炭价格与上周持平；

　　玻璃行业：

　　全国均价-0.25元/重箱，主要城市涨跌幅[-0.40， +0.00]元/重箱，其中上海-0.30元/重箱，北京-0.30元/重箱，广州-0.20元/重箱，秦皇岛、武汉+0.00元/重箱，西安-0.40元/重箱； 06月26日存货3547万重箱，环比上周减少5万重箱，同比上年增加12.03%； 06月26日总产线345条，环比增加0条，沙河长城玻璃有限公司一线500t/d、沙河长城玻璃有限公司三线500t/d复点火，中国玻璃临沂二线500t/d冷修。

　　其他建材行业：

　　工业萘、 PVC、锆英砂、软泡聚醚、纯MDI、聚合MDI价格下跌。

　　维持行业“买入”评级

　　我们发布了下半年投资策略报告《回归优质，国企改革》：

　　1、上半年基本面单边持续下跌，而申万建材指数大幅跑赢沪深300(当然大幅跑输神创板)，核心原因在于建材板块里一些有转型预期的小盘垃圾股表现突出。

　　2、目前水泥玻璃价格已跌到成本线，预计3季度见底， 4季度底部回升。

　　3、中期来看，行业需求确已到顶部区域；从国际经验来看，优质公司可以通过横向收购、转型多元化等继续实现成长，目前国内一些优质公司已开始行动；对于国企而言还可通过资产证券化或股权机制改革等做大。

　　4、展望下半年，由于行业基本面底部回升、小盘股都已有较大幅度的上涨、牛市进入下半场将出现分化，我们认为应重点关注质地优秀的品种以及国企改革主题，看好标的(1)国企改革-洛阳玻璃、方兴科技、中材科技，(2)整合能力或转型预期的优质公司-东方雨虹、长海股份、旗滨集团、海螺水泥。

　　风险提示：

　　宏观经济继续下行，新投产能超预期。