七、房地产 行业：央行降息降准，成交放量增长显著

　　整体成交情况：

　　整体成交环比微降

　　上周，一线四大城市房地产成交面积128万平米，环比下降16%，我们跟踪的部分二线城市房地产成交371万平米，环比上升2%。

　　上周，整体成交环比微降，主要是受一线城市环比较大幅下滑影响，具体来看，一线城市除北京环比上升22%外，沪广深三市均环比下滑明显。二线城市整体环比微增，但城市间依旧涨跌互现。

　　分区域看，三大重点区域成交环比出现分化，其中环渤海和长三角地区环比保持微增，而珠三角地区则出现环比较大幅下滑，主要是广州、深圳和东莞环比均出现下滑所致。

　　整体库存情况：推盘量维持较高水平，库存高位小幅抬升

　　上周，端午节后推盘回落明显，但整体推盘量依旧维持较高水平。全国15城市库存指数在后半周高位小幅抬升，其中上海库存指数继续呈现盘整态势，而北京库存指数在供需两旺中呈现缓慢下行态势。 12大城市去化速度在前半周有所放缓，但是在后半周延续了前期的加快趋势。

　　本周观点：

　　央行降息降准，成交同比增速扩大显着

　　上周，政策环境继续朝着宽松态势发展，地方政策继续实行宽松调整，更为主要的是央行6月27晚宣布：自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，同时有针对性地对金融机构实施定向降准，而这也是本轮宽松周期的第三次降准(其中本次为定向降准)和第四次降息。我们认为基准利率的下调，叠加银行按揭贷折扣力度的加大，使得购房者的按揭贷利率大幅下行，融360数据显示，与去年降息周期前相比，全国首套房平均贷款利率已经累计下降1.14个百分点，极大地降低了消费者的购房成本，有利于加快需求兑现入市，促进成交持续放量增长。 6 月前26天，我们统计的67大城市一手房成交同比增长42.1%，增幅显着扩大，值得一提的是， 6 月成交复苏扩大趋势已经逐步蔓延至二线城市， 24个重点二线城市6月成交同比实现42%的大幅增长，增速比5月份扩大28个百分点，增幅扩大显着。我们继续推荐关注政策面和基本面持续改善下的主流地产股的投资机会，继续建议买入主流地产股。

　　本周组合：

　　上周广发地产组合包括万科、中南建设、冠城大通、鲁商置业、福星股份和雅致股份。本周广发地产组合包括万科、中南建设、冠城大通、鲁商置业和京投银泰。

　　风险提示：

　　基本面回复速度低于预期，受房价影响政策面预期转变。

　　八、煤炭行业：降准降息强化地产复苏趋势风格转换带来煤炭股投资机会

　　一周煤炭行业观点：环渤海指数连续两周维持在418元/吨水平，本周沿海电厂日耗量略有下降，日耗量维持在56-58万吨，库存量也有所上涨，下游电厂负荷维持在50%-60%。近期南方雨水增多，水电也在增长，后期对火电影响较大，再加上工业企业开工率低，而且“西电东送”数量也在增加，将很大程度上缓解我国沿海沿江地区的火电压力，减少煤炭消耗数量。6月以来，煤炭股领涨A股，全市场涨幅第一，市场关于风格切换讨论再次热烈。在周五市场出现恐慌性暴跌后，周末央行及时降准降息将平息市场恐慌情绪。后续市场将趋于理性，市场风格也将趋于均衡，成长与周期都有机会。此次降准降息将继续强化地产复苏趋势，下半年中国经济触底预期增强，夯实我们关于煤炭基本面二季度见未来2-3年底部的判断，下半年煤价有望趋势性小幅回升，再结合政府对打非治违、打击超产、控产减产等供给面修复措施，煤炭供需有望慢慢好转。煤炭股下半年将有两次明显机会，一次来自于国企改革推动动力煤相关股票上涨，另一次来自经济触底带来的焦煤股上涨。再次重复下我们关于煤炭股未来的三大核心逻辑：1)经济见底预期与政策宽松；2)央企与国企改革；3)资源整合与注入。未来1个月首推的还是国企改革品种，首推中煤能源、中国神华，关注国投新集、平庄能源、露天煤业。对于还没有配置煤炭的机构且基于未来3个月配置，我们建议当下买入弹性类品种(阳泉、冀中、潞安等)，预计下半年会陆续发力。

　　1)港口煤价：环渤海动力煤价：截至6月24日，维持418元/吨。截至6月22日，大同优混下降5元至450元/吨；山西优混下降2元至403元/吨；山西大混下降3元/吨至353元/吨；普通混煤下降3元/吨至308元/吨；2)期货价格：截至6月26日，焦煤期货主力合约一周下降6元/吨，至673.5 /吨；截至6月26日，动力煤期货活跃合约上周下跌5.4元/吨，至406元/吨；3)港口煤炭库存：截至6月26日，秦港一周库存上涨6万吨至645万吨；截至6月26日，广州港库存为224.177吨，较上周下跌3.8万吨；4)重点电厂煤炭库存：截至6月10日重点电厂煤炭库存上涨138万吨至6022万吨；截至5月10日重点电厂库存可用天数维持18天；5)国际煤价：截至6月25日ARA指数一周上升0.59美元/吨，至59.5美元/吨；RB FOB指数上升0.54美元/吨，至59.59美元/吨；NEWC FOB指数下跌0.65美元/吨，至61.20美元/吨。截至6月10日BJ动力煤FOB价格上升0.54美元/吨，至61.78美元/吨；6)美元指数：截至6月26日美元指数上升1.3284至95.4284；澳元兑美元下降0.0118至0.7653；7)流动性指标：截至2015年6月26日SHIBOR3个月利率为3.2770；SHIBOR 1 年为3.4000.