本周市场表现回顾：

　　大盘及板块表现：本周(6月23日至6月26日)，沪深A股成交额为56,719.62亿元；日均成交金额为14,179.90亿元，同比增长782.91%，环比下降11.03%。上证综指收于4,192.87点，较6月19日收盘4,478.36点下跌6.37%。申万非银板块下跌7.27%，跑输大盘；各子行业板块表现参差不齐，保险板块下跌4.93%，跌幅最小；互联网+金融板块下跌14.84%，跌幅最大；此外，多元金融板块下跌8.49%，证券板块下跌8.89%。

　　个股市场表现：非银板块涨幅排名前三的个股为大连控股(46.44%)、汇金股份(33.06%)、安信信托(5.85%)；跌幅前三为信雅达(-34.39%)、多伦股份(-30.02%)、证通电子(-28.34%).

　　要素表现：

　　1、证券：截至6月25日(周四)，全部A股市场两融余额为21,882.22亿元，较6月19日的22,659.75亿元下降了3.43%，较年初上涨110.83%；年初以来股票总质押股数达到370.63亿股，总市值为7,599.03亿元。6月份以来，IPO发行共达到48家，首发股数71.60亿股，首发募集资金641.32亿元；增发家数达到47家，增发股数137.32亿股，增发募集资金994.66亿元。2、信托：本周新发行信托产品50只，环比减少195只，规模合计30.80亿元，环比减少126.42亿元。

　　中银国际观点：

　　证券：本周市场出现大幅调整，周六央行超预期降息降准，对市场恐慌情绪将有所缓解，但去杠杆的震荡格局还将继续，因此估值的安全边际将成为选股的重要指标。券商板块的业绩高增长确定性强，2015年市盈率15倍左右。7月份的创新大会相关业务发展政策落地后，前期市场担忧的“券商牌照全面放开”等负面预期将有望缓解，加上下半年深港通、注册制、资产证券化等行业利好因素陆续落地或推进，券商板块将迎来新一轮反弹机会。此次央行降息本身有助于券商降低资金成本，直接改善盈利能力。个股推荐上，建议关注华泰、国元、长江、国金等。

　　保险：本周保险板块虽然经历了调整，但跑赢大盘，体现了一定的安全边际。保险服务实体经济的大方针在未来一段时期内不会改变，在健康、养老等领域对商业保险市场培育、消费者引导的政策支持将会持续，保费收入将有更多增长点；保险机构在本轮行情中仓位及节奏控制的谨慎积极，并且在寻求多样化的投资方式以应对低利率的长期压力，投资收益稳定乐观；总体来看，在“抓住后端，放开前端”的监管思路下，保费端、融资端、投资端的活力释放在逐步体现；配合业绩及价值增长预期，目前板块估值已更加接近安全边际，继续建议关注中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保。互联网+保险领域，继续看好三泰控股“速递易”社区入口的加速布局、以及流量的加速变现进程，未来在以社区为基础的互联网保险、及互联网金融领域将有更大发展空间。

　　二、家电行业 ：白马抵御震荡，掘金优质黑电和转型公司

　　上半年行业表现回顾

　　2Q15以来，上证综指上涨12%，沪深300上涨7%，创业板指上涨25%，涨幅环比1Q15放缓。2Q15，家用电器行业指数上涨23%，其中白电子行业上涨22%，视听器材子行业上涨28%。比较各行业当前估值水平和历史估值区间，白电板块的绝对估值处于历史低位，而相对沪深300估值上升至历史区间中部；黑电板块的绝对估值位于历史区间中部，相对估值位于区间中部偏上；总体而言，估值风险较小。

　　白电：短期风险释放，竞争趋缓，盈利确定性上升

　　随着格力放弃每年200亿收入增长的硬性指标，最大的行业短期风险因素释放，价格战压力也随之减轻，空调行业稳定的需求和竞争格局将带来盈利的确定性。同时，竞争压力的缓解使得天气因素在分析中的重要性下降，因为随着经销商信心的回升，空调销售体系的抗风险能力得到修复，龙头的积累足以化解短期的销量波动。考虑到销量和价格的趋势，预计行业收入增长放缓，利润增速快于收入增速。在冰洗市场，随着美的的发力，以及惠尔浦的经营渐入正轨，预计行业竞争将趋于加剧。

　　黑电：利用封闭体系切入用户运营，有望重塑价值

　　由于监管规定要求互联网电视内容服务平台不能接入公共互联网，因此电视端的生态体系较为封闭，硬件厂商可以决定是否将应用置入电视机，从而影响用户的下载决策。因此，硬件商有望据此参与用户资源的运营，也就是扮演应用商店运营者的角色。

　　我们预计，电视厂商切入上游的侧重点未必仅仅在于自制内容，更重要的是在于运营用户资源，成为真正的渠道角色，提升产业链的地位，保障长期盈利能力。同时，运营的风险和投入都比制作内容小得多。如果运营顺利，再向内容制作延伸也未尝不可。因此，我们认为通过参与运营，电视机硬件厂商的价值有望得到重估。

　　投资策略：

　　我们的选股思路有两条，第一条是选择受益于地产销售反弹、原材料价格低位运行的白电和小家电龙头，在震荡中具有较好防御性，包括美的集团、青岛海尔、苏泊尔登。第二条是选择有望转型成功的真成长标的，选股标准包括转型方向符合行业发展趋势，转型思路清晰坚定，竞争力和执行力较强，估值具有安全边际，推荐标的包括海信电器、兆驰股份、蒙发利。

　　风险提示：

　　黑电用户积累速度慢于预期。电视游戏、电视购物等后端服务内容发展速度低于预期。

　　(广发证券)