众信旅游 ：战略升级，打造出境游综合服务平台

　　类别：公司研究机构：宏源证券

　　股份有限公司

　　投资要点：

　　以52.7元/股价格定增5310万股，募资28亿元战略升级，打造成为国人出境服务的综合业务平台

　　报告摘要：

　　以52.7元/股价格定增5310万股，募资28亿元。2015年5月18日，公司公告拟以52.7元/股的价格，非公开定向增发5310万股，总计募集资金28亿元，第一大股东冯斌和第二大股东郭洪斌分别以现金认购本次非公开定向增发股票的10%。公司从目的地生活服务平台、海外目的地生活服务平台、出境游业务平台、海外教育服务平台、出境互联网服务平台五个方面努力将公司打造成为国人出境行服务的综合业务平台。

　　战略升级，打造成为国人出境服务的综合业务平台。众信旅游作为专业的出境游运营商，长期坚持以服务品质为前提、以产品为核心、批发零售一体、线上线下结合的运营方式，初步搭建了实体网络、电子商务的多层次、多渠道销售模式，形成了较强的竞争优势，拥有较高的行业影响力和品牌知名度。本次非公开发行，公司拟使用募集资金从渠道端和产品端进一步夯实主业优势。为了提升公司金融服务能力，拟收购具有预付卡发行资质和网络支付资质及银行

　　卡收单资质的第三方支付公司，并拟通过申请跨境支付资质为旅游产业链上下游企业客户提供跨境支付服务。本项目的实施是公司申请跨境支付资质、进而开展供应链金融服务的基础，对实现公司出境互联网金融服务平台的战略目标具有重要的支撑作用。未来公司核心竞争力将体现在利用大数据管理分析来更好地理解消费者需求，通过外延和内生方式加强资源和产品控制力，为不同层级消费者提供多种选择价优质美的服务。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.87、1.26、2.04元/股，维持买入评级。

　　瑞和股份 ：被低估的光伏电站建设运营新秀

　　类别：公司研究机构：国海证券

　　股份有限公司

　　主要观点：

　　1、传统建筑装饰龙头向低碳、环保高新技术企业转型。

　　公司连续11年获得全国建筑装饰行业百强企业且名列前十之列。2014年，公司营业收入15.2亿元，同增0.91%；净利润5479万元，下降32.34%。2015年1季度，公司营业收入4.07亿元，同增12.21%；利润1841万元，增6.93%，公司公告预计2015年1-6月净利润同比增长0%-30%，为3242-4214万元。

　　公司采取以下三种措施，有力保障建筑装饰市场利润增长：公司优化采购流程，通过集采方式开展材料采购，并与众多材料供应商建立了长期战略合作关系，有效地降低了采购价格，确保了采购质量；建筑装饰行业区域性较强，公司可能通过设立分公司、吸收加盟者等方式扩大业务；公司刚刚成立深圳瑞和创客公社投资发展有限公司，将充分利用全民创业投资战略性机遇，孵化相关优质项目，而优质项目可能成为上市公司的储备项目，并与公司业务协同发展，提升公司利润。

　　公司还积极向低碳、环保、绿色、节能的方向发展，加快新材料、新工艺研发。2014年，公司成立了建筑装饰行业综合科学研究院，完善了科研架构的建设，获得“深圳市高新技术企业”认定；公司还与科研院校等单位进行产学研合作，力争打造政府认证的技术中心，推动公司由工程施工类企业向高技术研发方向转变。公司2014年研发支出5066万元，占营业收入的3.3%，而2013年研发支出仅650万；预计公司将持续高强度加大研发支出，实现传统建筑装饰龙头向高新技术企业转型。

　　2、向光伏电站项目公司增资2.25亿，正式进军光伏电站建设运营。

　　公司与信义光能

　　全资子公司智日发展有限公司签署协议，增资2.25亿元，取得安徽六安光伏项目公司50%股权。协议明确：由智日发展确定光伏电站项目建设的设计、采购、施工、试运行、并网发电等的承包单位，对工程的质量、安全、费用和进度负责，必须保证单位建设成本为人民币7元/瓦，如有超出，则超出部分由智日发展承担，如有余额，则归智日发展所有。协议明确的光伏电站建设成本较低，有效保证了瑞和股份的投资收益，并为未来的合作打下良好基础；同时，在公司进军光伏电站之初，由智日发电对工程的质量负责，将有效保证工程质量，也为公司逐步进军光伏电站建设运营打下基础。

　　由于智日发展有限公司是依照香港特别行政区法律设立的公司，我们预计，实际融资中，公司将自境内外优选融资方案。由于母公司的关系从香港融资的可能性较大，项目融资成本低，利润空间大。

　　3、联手信义光能进军光伏发电领域，实现共赢。

　　公司与信义光能(香港)有限公司签订战略性合作伙伴意向协议，合作投资光伏电站。信义光能的母公司是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商，专业从事太阳能光伏玻璃的研发、制造、销售和售后服务，在安徽金寨、安徽芜湖、天津、福建南平、湖北以及国内其他多地分别投资及建设光伏发电站。

　　瑞和与信义光能牵手，实现了双方光伏业务的双赢。光伏电站的运营利润并入瑞和股份，将为公司提供稳定的利润；通过工程建设、出售相关材料，信义光能利润也将持续增加。瑞和股份大股东实际持股比例较高，有望跟随行业趋势，实现股权融资；信义光能在光伏电站路条、海外融资方面优势巨大；二者合作可有效保证电站路条的获取、低成本电站资金的获取。双方合作优势巨大，有望跻身光伏电站建设运营第一梯队，对比阳光电源、林洋电子、江苏旷达等公司，公司市值有较大提升空间。双方签署了战略性合作伙伴意向协议，我们预计合作将长期持续，推动双方利润持久增长。

　　4、盈利预测与评级。

　　公司加快新材料、新工艺研发，实现传统建筑装饰龙头向高新技术企业转型。公司与信义光能合作，正式进军光伏电站建设运营；有望借助信义光能在电站路条方面的优势，借助信义光能海外低成本融资的能力，成为光伏电站建设运营领域的新秀，大幅提升盈利能力；对比同类公司，市值有较大提升空间。预计公司2015-2017年EPS分别为0.82元、1.14元、2.05元，对应估值分别为72倍、51倍、29倍，给予“增持”评级。

　　5、风险提示