江海股份 深度研究：锂离子超容龙头，将主导能源变革

　　类别：公司研究机构：中国银河

　　证券股份有限公司

　　投资要点：

　　超级电容下游应用广泛，众多领域仍处于起步阶段，潜在市场需求超千亿。超级电容具有功率密度高、充放电时间短、循环寿命长、工作温度范围宽等优点，广泛应用于交通工具、新能源发电、电梯、港口机械、工业控制、电动工具、智能三表、军工等领域，目前仍处于起步阶段。远期来看，市场需求潜力达上千亿元，其中仅仅新能源汽车的市场需求就超过百亿元。

　　锂离子超级电容兼具传统超级电容和锂电池优质特性，有望成为主流趋势。相比于传统电双层超级电容，锂离子能量密度高，实验测试值可达20-40Wh/kg，是碳基超级电容车的5倍左右。锂离子超级电容用于公交车系统，充电6-7分钟可以行驶20公里，此外，锂离子超级电容配套设施成本低，其充电桩不到200万元，而锂电池充电桩要上千万元。随着工艺技术的不断突破以及未来石墨烯等新材料的加入，锂离子超级电容有望成为主流趋势。

　　江海股份在锂离子超级布局起点高，兼备技术和人才优势，有望成为新龙头。公司一开始收购日本ACT、海外高校科研团队合作，并引进国内资深研发团队，自行生产技术壁垒最高的电极材料，布局起点高。公司不仅单体电容，还做均衡电路、机箱和散热系统并组成模组进行销售，单模组价值几十万元，附加值大幅提升。不同于碳基超级电容(技术相对成熟，全球格局已定，国内厂商参与较多)，锂离子超级电容市场并没有实力突出的参与商，而公司开发的锂离子超级电容器能量密度已大幅领先于行业水平，目前产品在新能源汽车、地铁、电梯等领域送样供货，预计今年收入达1000-2000万元，明年将达上亿元。我们认为，公司在电容行业沉浸近60年，几十年沉淀使得公司在技术积累、人才沉淀、产品稳定性等方面优势明显，未来拓展超级电容具有天然优势，随着锂离子超容能量密度提升及产能大幅释放，公司有望成为全球锂离子超级电容新龙头。

　　公司铝电解电容稳定增长，薄膜电容进入高增长期。公司铝电解电容加大工业应有投入力度，并积极向关键电子材料垂直一体化延伸，目前公司化成箔自给率为70%左右，毛利率保持稳定，收入稳定增长。薄膜电容生产线已经搬至新厂，产能逐步释放，今年5月底将扩充至6条生产线，正进入高增长期。

　　盈利预测与估值：我们看好公司锂离子超级电容发展前景，预计2015/2016/2017年公司EPS为0.49/0.64/0.82元，维持推荐评级。

　　股价表现的催化剂：锂离子超级电容产能爬升顺利，销售拓展顺利。

　　浔兴股份 ：双主业格局确立，定增开启体育业务发展快车道(体育行业研究报告之二)

　　类别：公司研究机构：申万宏源

　　集团股份有限公司

　　投资要点：

　　传统业务为国内拉链第一品牌。公司总部位于体育服装产业集中地福建省晋江市，为拉链行业龙头企业，连续多年拉链产销位居全国首位。公司拥有福建、上海、天津、东莞、成都五个生产基地，产品远销中东、非洲、东南亚、欧美等40多个国家。2014年公司实现营业收入10.50亿，同比增长4.4%。其中条装拉链占比64.13%，码装拉链占比19.12%，拉头占比14.35%，纽扣占比0.19%，其他占比0.24%；实现净利润7820万，同比增长29.03%；净利率为7.4%，同比增加1.3个百分点。传统业务将保持稳中有升的趋势。

　　依托CBA篮球队和晋江体育产业，极具体育产业发展基因。公司大股东浔兴集团从1999年成立并开始运营CBA男篮球队。福建浔兴SBS男篮俱乐部在CBA中成绩稳定，当家球星王哲林为中国男篮未来之星，或将于明年参与NBA选秀登陆NBA赛场。此外，福建晋江为国家体育产业基地，人才聚集和产业氛围优良。

　　定向增发助力公司发力体育产业。2015年1月公司公告定增预案，非公开发行股票2400万股，由福建浔兴集团有限公司、厦门时位宏远股权投资管理合伙企业(有限合伙)、林志强和王哲林四名特定对象以现金认购。林志强为三安光电的副董事长兼总经理，王哲林为福建浔兴篮球俱乐部当家球星。5月16日，中国证监会依法对公司提交的《上市公司非公开发行股票》行政许可申请材料进行了审查，决定对该行政许可申请予以受理。我们认为定增方案如获得批准，将助力公司大力发展体育产业。

　　近期可能的催化剂：体育产业政策利好持续落地；中国申办2019年男篮世界杯成功；公司定向增发获得证监会批准；公司体育产业布局落地；CBA篮球联赛改革。

　　首次覆盖予以“买入”评级。公司今年是体育业务的布局年，传统业务稳定增长。体育业务的收入规模和盈利性将在2016年逐步体现。我们预测2015-2017年公司实现收入11.54亿、13.85亿、17.04亿；实现归母净利润1.07亿、1.40亿、1.80亿，EPS为0.69元、0.90元、1.16元，对应PE为60倍、46倍、36倍。若考虑增发获批，2015-2017年对应EPS为0.60元、0.78元、1.00元，对应PE为69倍、53倍、42倍。公司转型涉足体育服务业，市场空间巨大，首次覆盖予以“买入”评级。