大盘高位震荡，创业板冲高回落。上周大盘在震荡中攀升，一度创下年内新高，创业板冲高回落，一周振幅达8.3%。截至周五收盘，上证综指一周上涨2.04%，中小板指上涨6.11%，创业扳指上涨4.97%，市场风格继续偏向小盘，创业扳指上周五收于2323.8点，平均PE突破80倍。行业方面，除金融板块外，实现普涨，餐饮旅游、建筑、机械等10个行业涨幅超过5%，银行、非银行金融下跌，家电、煤炭、交通运输涨幅靠后。

　　流动性宽松趋势明朗，政策持续温养股市。流动性宽松趋势明朗以及政策温养股市是近期市场持续上涨的主要原因。近期银行间7天质押式回购利率跌破4%，央行为降低实体经济融资成本有意引导市场利率下行；同时个人投资者股票账户开户数创下历史新高，反映居民投资资本市场意愿更加强烈，私人财富流入股市，增值效应显着，从而形成一个自我加强的趋势。政策方面，持续强调“稳增长”稳定市场对传统行业企稳信心；“调结构”则接连推出“互联网+”、“中国制造2025”等重磅概念强化对于未来经济转型的信心。过去股票市场被称为宏观经济的“晴雨表”，从小川行长提出“资金进入股市也是支持实体经济”来看，现在政府更倾向于于将股市打造成驱动经济增长的“发动机”。

　　主题分化，追逐中盘蓝筹。目前主板估值处于近年高位，创业板平均PE突破80倍，全市场性的普涨难以长期持续，尤其应警惕近期爆炒的主题概念，预期市场迎来分化行情。主板方面建议关注近期涨幅较小中盘蓝筹的补涨机会；行业则关注政策托底利好的金融、地产；同时重视热点政策相关概念的持续发酵，如中国制造2025、互联网+、一带一路、国企改革等。成长股方面，部分个股已透支未来三年增长预期，需要较长时间消化估值。年报、一季报的披露或成为市场分化契机。盈利不达预期的公司，成长性将被证伪，难以继续维持高估值；盈利基本符合预期的公司，需要时间调整估值，应警惕高位调整风险；盈利超越预期的公司，未来想象空间依然巨大，对于这类公司趋势比估值更重要，一旦判定为新成长方向即应积极布局。

　　《愿景与行动》文件发布，“一带一路”稳步推进。经国务院授权，国家发展改革委、外交部、商务部28日联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，一带一路正在从一个伟大的构想进入一步步实现的阶段。随着近期韩国、巴西、俄罗斯的加入，目前亚投行意向创始成员国已增加至42个，这一由中国主导的国际合作机构将为一带一路倡议的实施提供重要保障。改革开放以来，中国是世界工厂，以后中国还可以成为世界的建设者，一带一路沿线国家的铁路、公路、口岸、航空、能源等基础设施建设将提供巨大的经济增长空间，建议继续关注相关板块的投资机会。

　　央行继续回收流动性。公开市场方面，7天逆回购上周二到期200亿元，续做250亿元，利率3.55%，较上期再降10BP；周四到期150亿元，续做200亿元，利率3.55%。一周实现货币净投放100亿元，结束了农历新年以来的持续净回笼，引导短期利率下行成为近期货币政策主旋律。

　　国金证券策略周报：普涨方是赢

　　证监会新闻发布会重在强调监管，而并非为股市降温。周末关于31家被证监会立案调查的名单广为流传，随后中国证券报发表声明澄清并非该报社发布名单信息。从官方的表态上看，监管层重在强调监管，而并未出台政策为市场降温。

　　政府债务置换扩容声再起，有利于缓解对地方债系统性风险的担忧。早在今年3月初，有传言称财政部已经批复了3万亿的地方存量债务置换，其中1万亿额度已经批复到地方。在近期博鳌亚洲论坛上楼继伟部长表达的意思同样是债务置换或增加额度，要视情况而定，债务置换规模可能不止1万亿。政府债务置换严格意义上不是QE，有些类似中国版的“扭曲操作”，因为它的购买方不是央行，而是商业银行，其实质作用是延长地方政府偿还期限，降低偿还成本，为地方融资平台潜在的系统性风险“拆弹”，之前一直让市场担心的是，随着中国经济中枢下移，地方财政收入增速低于债务利息增速，雪球或越滚越大，形成死结，这次实施中国版的“扭曲操作”，有利于缓解银行体系不良率上升的压力，降低金融系统性风险，是一个借款方与还贷方双赢的好棋，利好A股。

　　新一批新股发行在即，对市场的冲击或有限。本次新股发行家数或在30余家，数量上较上批有所增加，但预计总体融资规模适中。从监管层的表态上看，新股发行不单单看数量，更重要的是要看融资的规模。由于上一批发行规模较大(东方证券等项目)，预计这一批新股发行对市场的冲击不会大于上一批。在新股融资规模适中的背景下，市场维持震荡上行的趋势较大。

　　新增资金入市态势未改。根据中国证券登记结算中心披露的数据，截止最新的3月20日，单周新增基金开户数60余万户，新增股票账户数113.8万户，均创历史新高；从融资余额的角度来看，截止3月26日，沪深融资余额合计高达1.45万亿，亦创出历史新高。在其他实物投资预期回报收益率下降的大背景下，居民资产再配置大势所趋。

　　银行拆分大势所趋，有利于银行资产重定价。市场对银行资产的再拆分有一定的预期，但没想到落地会有这么快。据光大银行3月27日晚间公告显示，董事会同意全资设立理财业务子公司。为了应对市场化竞争，不排除未来越来越多的银行转型，将资产拆分上市，或涉足互联网金融领域等。

　　投资建议：仍维持我们对A股市场偏乐观的看法。市场自年初以来，上证综指、中小板、创业板分别上涨14%、44%、58%，获利盘可谓丰厚，由此波动加大是正常的交易层面的事情。我们预计A股仍将延续震荡上行，其主要理由4点：1)资金面宽裕，新增资金入市态势未改，新股发行难以形成趋势线冲击；2)降准降息预期存在，基建加码在即；3)改革红利持续释放，力度超预期；4)企业盈利向上在未来时期内可期。从历史行业轮动的一般性规律来看，当风险偏好持续提升时，风险溢价会由集中的单一板块逐步向外溢出，形成普涨的格局，这是经验常识。由此，行业配置上，我们仍维持四条主线的推荐：1)受益于无风险利率下行以及经济系统性风险降低而直接收益的“大金融、大地产”；2)供给端调整受益的“钢铁”，制度红利释放的“新能源汽车”、“新能源”、“交运”；3)“互联网+”市场风有望持续，对移动支付、大数据、电商平台等的需求将渗透于市场大部分行业，建议积极关注“计算机”、“传媒”以及“智能电器”、“泛家居”、“医药电商”等；4)事件主题方面，仍然建议积极布局“一带一路、京津冀、中国制造2025”等主题。

　　西部证券策略周报：或有较大反复需谨慎

　　一周回顾

　　连续快速拉涨之后，上周A股进入整固走势，虽然沪指再度创出本轮反弹新高3715点，但盘中更多的呈现出宽幅震荡的走势，随着板块表现分化的加剧，多空分歧也明显加大，3700点附近的压力开始逐步显现。截至周五收盘，沪深两市分别报收3691点和12874点。

　　盘面表现来看，市场继续强势做多的意愿有所弱化，一方面的原因来自于创业板、中小板恐高情绪的升温，自创业板指数近期突破1800点之后，上行速率明显快于过去两年的盘升，同时以互联网概念为主的一些品种在近期也有快速冲顶的迹象，随着高价股朗玛信息、全通教育、三六五网等品种在上周均出现跌停的走势，市场难免出现担忧情绪；另一方面，从权重蓝筹板块来看，金融股走势相对平淡，尽管券商一定程度上有所活跃，但仍难以对冲银行、保险板块陷入低迷所带来的负面拖累，加上地产、石化等板块也更多的呈现出整固走势，对股指的贡献作用较前期明显减弱，无形中也加大了快速站稳3700点的难度。整体来看，盘面上各板块走势差异性持续加大，场内做多合力出现松动，虽然不乏一些做多热点，但多以零星个股或局部概念品种表现为主，难以形成显着的板块效应和赚钱效应，在对整数关口久攻不下的情况下，股指转为休整的概率将逐步增加。

　　本周展望

　　对于近期市场而言，我们维持谨慎乐观的判断，乐观的基础在于流动性的充裕状态固然使得市场中期强势格局不会又太大的改变，但短线上，考虑到经济数据的超预期回落以及技术面的强烈调整要求，仍需对3700点附近存在较大的反复可能抱以足够的谨慎。

　　消息面上，3月汇丰PMI数据意外跌落至50%的枯荣线下方，其中订单、产出、就业等分项指数均较2月大幅回落，在上一轮刺激政策效果基本显现之后，经济再度出现了萎缩的态势，阶段性下行压力的加大使得A股当前所处的基本面氛围相对偏冷。此外，值得一提的是，虽然经济的低迷确实会引发市场预期新一轮的宽松政策出台，但货币政策连续宽松所产生的实际效果将呈现边际递减的情况，且对经济而言，连续的政策扶持实际上并不利于结构转型的实现，对于当前的A股而言，难免需要通过回调整固来消化经济状态所带来的负面影响。

　　技术面分析角度来看，同样显示3700点附近存在较大的阶段性压力。今年年初以来，股指在3100-3400点之间反复箱体震荡了两个多月，在震荡的过程中，K线结构上也形成了较为牢靠的双底结构，在3月中旬突破3400点大关后，多头第一攻击目标将是3400点加上前期箱体震荡的高度，即3700点(3400+300)附近，加上快速突破过程中，指数并未对09年底重要高点3478点进行有效的考验，以及3月16日和17日的缺口存在，都将使得3700点附近存在较大的回调压力。

　　当然，从中长期来看，阶段性的回调并不会改变整体的强势格局，毕竟流动性始终保持了非常充裕的状态，一是国内货币政策的宽松周期仍在延续，融资余额也尚未到达天花板，资金面压力相对较小，二是随着日本、欧洲等国外主要经济体竞相宽松政策，以及国内对QFII额度的持续提高，海外资金也将对国内股指形成有力的资金驰援，这都使得资金推动市痕迹明显的A股有望保持强势。

　　A股投资策略

　　操作策略上，建议重仓投资者适当降低仓位至半仓左右，留出足够的机动资金防范可能出现的阶段性回调，适当稳健一些终究不是坏事。短线的操作上，激进投资者可以短平快的策略适当参与生物医药、节能环保等盘中热点板块的交易性机会。

　　招商证券策略周报：市场情绪仍有支撑建议均衡配置

　　招商策略团队在2月初第一次降准时就明确提出2015年在经济逐渐企稳，未来的货币宽松仍然可以期待的大背景下，市场有望突破3200-3450的合理估值区间，进入小泡沫区间(可能到3800附近)。并且我们在后续的策略报告中一直维持这个判断；

　　我们认为市场情绪仍然有支撑，市场已经进入积极寻找轮涨板块的阶段。我们的理由包括：a.市场担忧的监管部门调控市场情绪并未发生、b.“一带一路”路线图和“中国制造2025”范围超预期引发后续政策预期升温、c.公募基金参与沪港通指引不会导致实质性的资金分流。

　　我们近期集中路演的感受是机构投资者普遍对后续的市场走势没有强烈的方向判断，但是不敢降低仓位，因此对于均衡配置(即不过度偏重“互联网+”为代表的新兴成长)和差异化配置的接受度显着比前期路演交流时要高很多。策略团队一直在通过业绩分析双周报的形式跟踪上市公司披露的业绩(包括预告)以及预期的变化，从行业配置的角度出发，我们发现在业绩预期高，并且相对稳定(即没有发生大幅下调)的行业里面，还有诸如农林牧渔，电子，通信，电气设备，钢铁，有色等行业今年的涨幅还远低于业绩的预期增幅，存在补涨的空间。

　　从主题博弈的角度，我们推荐以下几条布局思路：a.我们最近几期周报开始提示中上游的周期性行业(包括建材钢铁有色煤炭工程机械稀土化工等)布局的时机逐渐成熟。我们首先看重的是博弈环境下投资者预期的改善空间，然后才是等待数据的验证。b.自下而上在未来需要通过价格改革来创造盈利空间，吸引企业参与公用事业投资的细分产业链(包括铁路电力水务节能环保管网等)中寻找新的成长故事。c.自下而上布局传统产业在和自身业务相关的信息化领域的拓展(如农业家电纺织服装医药等)。d. “一带一路”和“中国制造”也值得投资者继续关注，我们推荐投资者关注招商机械团队撰写的深度报告《工业4.0主题投资报告—互联网+机械开启制造服务新模式》，当中对工业4.0产业链的不同环节的价值进行了详尽的分析。