上周市场大幅震荡。投资者的情绪开始犹豫起来，沪指在3700附近震荡。与此同时，受到证监会点名全通教育和超图软件的传言影响，创业板一度暴跌。具体而言，上证综指上涨2.04%，收于3691.10。深成指上涨2.63%，收于12874.42。中小板和创业板指数分别上涨6.11%和4.97%。目前来看，蓝筹的风险较低，但趋势上可能还是震荡。从板块表现来看，建筑装饰、休闲服务和机械设备等涨幅居于前三，分别涨7.27%、6.75%和6.34%。家用电器、银行和非银等涨幅排在倒数。主题上，移动转售、互联网金融和智慧医疗等表现最为活跃。我们认为，长期看多市场的观点不变，上证综指的高点可看到4000点。但这个时期需要关注风险，短期市场可能进入震荡行情，特别需要重视小票的风险，总体上蓝筹风险相对低点。

　　投资者犹豫不决，震荡行情有望延续，首先，今年是全面深化改革关键年，经济转型带来无风险利率下行，带动市场估值提升。2015年市场行情没有结束。然而，未来有3个风险点需要注意：一是新股的冲击一直存在；二是4月中旬开始发布宏观经济数据，预期差一旦过大却没有宽松的政策及时出台，市场情绪面有可能遭受负面冲击；三是一季报的临近也将左右市场走势。因此，4月中旬这个时间点需要投资者关注，至于具体点位，我们从技术上给出3720和3800两个点位需要关注。其次，对于创业板而言，我们的观点并没有太多变化。这个时候我们还看不到纳指泡沫的破裂，当前创业板的泡沫还未到破灭的时候，因此主题投资还将活跃。然而，这个时候必须要重视风险，特别是创业板的高估值已经引起证监会注意的时候。再次，具体配置上，我们认为当前行业选择上主要还是金蓝筹为主。不过，主题投资还是主要选择，如一带一路、国资改革、PPP、军工以及互联网+等。最后，未来的改革看点还比较集中。我们认为国资改革的具体方案将在二季度公布。另外，证券法修订草案可能在四月份提交审议，证监会上市审核的权力下放至交易所可能会在6月份。总体上，我们认为市场将以震荡为主。

　　公募基金参与沪港通交易指引不必恐慌。证监会近日发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》意味着今后公募基金可以买港股，短期来看，我们认为流向港股的资金不会大幅分流势。一方面沪港通南下的资金额度并没有用完，港股通总额度2500亿元，目前余额2194亿元，这意味着国内资金对港股的兴趣并不高；另一方面，目前QDII投资额度接近900亿美元，最新国内QDII基金大概有125只，规模大概528亿美元，QDII投资额度也并未用完。因此，放开机构投资港股并不意味着资金分流。

　　观点总结：震荡行情关注风险。我们看多市场的观点不变，但是短期市场将迎来震荡行情，这个时候需要注意风险。短期主题投资还将延续，但创业板为代表的小票将受到证监会处罚影响很可能出现大幅回调。从安全角度来看需要逐步降低创业板等小票的配置，很多小票的估值风险正在积聚。具体配置上，我们建议两条主线七大主题，一是积极布局金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块；二是七类主题投资，分别有：1、大环保板块；2、大文化板块；3、一带一路；4、军工；5、工业4.0；6、环喜马拉雅经济带，重点西藏；7、我们一直推荐的上海板块。战略上注意市场风险。

　　风险提示

　　经济恶化趋势进一步扩大，改革和政策远低于预期。

　　上海证券策略周报：人气回升上行节奏或趋缓

　　沪指3500点突破后，上行估计也需要反复波动消化，目前不少长期超跌的传统二线蓝筹股、大盘指标股仍在历史低位区，离历史大顶仍较远，同时近两个多月创业板为代表的中小市值股票、部分题材股涨幅较大，人气爆棚，第一高价股大幅震荡，显示筹码锁定性开始松动，虽难以判断是否马上风险显现，但风险的积累程度已经不低。故大盘蓝筹股即便下跌风险也相对可控。

　　总体来看，目前大盘还处于强势格局之中，个股板块开始分化，上周末虽强势拉回，但风险尚未彻底排除，经上周震荡，市场至少上行速率会趋缓。建议短期根据个股分化特征适度控制仓位，并聚焦博鳌论坛之投资机会，此外适度关注房地产股之边际改善的投资机会。

　　东北证券策略周报：牛市亢奋期警惕创业板回撤

　　市场处于牛市亢奋期，估值泡沫是牛市亢奋的必然结果。从估值来看，无论是PE还是PB维度，上证主板、深证主板和中小企业板均处于近三年的高点；创业板上周四大幅回撤，但估值仍处在近三年的高点附近。

　　经济数据依然低迷，稳增长有所加码、地产政策进一步调整。汇丰PMI初值意外大幅下滑，以及1-2月工业企业利润累计同比增速为负，并且回落幅度明显扩大，显示经济下行压力仍在增大。国土资源部、住房和城乡建设部3月27日联合下发了《关于优化2015年住房及用地供应结构促进房地产市场平稳健康发展的通知》，特别是其中传递的房地产市场“去行政化”强烈信号，近年来并不多见，政府干预减少有利于催生取消房地产限购等进一步放松的预期。

　　牛市逻辑还在，牛市回撤风险则在增大。稳增长、促转型，政策面利多的导向整体仍在延续；人民币汇率的企稳、短期热钱外流也会有所缓和，房地产市场显着回升也还需时日，因此，权益类资产仍处于相对有利的位置。但是，市场回撤的压力在加大、尤其是创业板回撤的风险；这种风险是后期重点要关注的。因为，创业板90倍的市盈率、蕴含着长期收益率的下降，千亿以上的成交额、蕴含着创业板利润全部被交易环节所侵蚀，而且从目前1季度预警数据来看，创业板2015年第一季度业绩同比增速可能在30%左右、相比2014第四季度将有显着回落；因此，伴随着4月份季报的披露，过度投机的创业板的回撤风险较大。

　　因此，关于创业板的走势，我们正变得日趋谨慎；面临监管从严、1季报业绩增速回落、估值透支等因素，未来1-2周内创业板指数出现10%左右暴跌的可能性较大。3月25日，市场流传一则“证监会将严厉打击创业板、中小板股价操纵行为”的消息；3月27日，证监会新闻发言人邓舸表示，目前有31家公司处于立案调查阶段，一旦被认定为欺诈发行和重大信披违规的将移送司法机关。监管的从严，将对杠杆牛造成冲击，对涨幅过高的创业板都形成利空。

　　展望下周市场，风格有所轮动，创业板占优的风格模式将遭遇挑战；预计1-2周内创业板出现较大的回撤；主板风格有望略占优，但也难以复制2014年4季度蓝筹疯牛的场景，蓝筹股的机会也将表现为结构性。行业策略方面，我们继续看好“一带一路”、国企改革等主题性投资机会，这是蓝筹股老树发新芽的重要主线；相关板块如建筑装饰、交通运输、房地产等是主要方向。