―一带一路‖路线图在周末公布，我们看到了领导人的锋芒毕露。这当然是好事，打开了中国未来数十年的腾挪空间，但我们不会把它对市场的影响与09年的四万亿等同起来。市场对此早有反映，去年11-12月是上一轮高潮，这次市场也给足了面子。上周上证综指曾突破3700，两车两铁等代表性个股都是创下历史新高。

　　比主板更惊讶的当然是上周三创业板指突破2400(最后没守住)，同时又不惊讶地在周四下跌近100点。虽然周五收红，短期压力仍然不小。

　　从乐观到谨慎乐观，但不至于悲观

　　续着上周对大盘指数的探讨——政策红利下补涨行情未完，但本周对大盘的乐观情绪有所下降，表观上如石化、银行仍有补涨空间但更多行业或个股走出新高，更深层次的：

　　1)重大宏观利好相继落地，比如一开始讲的―图穷匕见‖，与之配套的亚投行创始成员国报名截止日也即将来临，包括国内三大自贸区挂牌的事。

　　2)当前股市均是反映对国内经济增长较乐观的预期，无论是基建还是房地产。今年市场对经济增长的态度已有过两次明显变化，年初乐观，1月末逐渐谨慎，3月以来又变得乐观。―稳定房地产消费‖得到了各部门的积极响应，无论是首付比例、公积金支持购房还是用地保障，地产销售在部分城市确实有了回暖。另外上周汇丰PMI预览值严重不及预期，本周PMI终值将公布。

　　3)市场政策值得关注。周五证监会例会，发布公募基金参与沪港通指引，明确基金管理人可以募集新基金投资香港股票，无需具备QDII资格。长期没有问题，香港股票市场人民币定价是件好事；短期市场会往供给增加、资金分流的角度去想；实际操作远非一蹴而就，但是当前AH溢价已创下2012年以来新高。

　　不至于悲观：(1)增量资金推动股市逻辑未变，这将对冲股市遇到利好兑现或者负面事件的调整空间；(2)经济不行，政策保驾护航。无论是房地产还是发改委调研地方，或是中央要求加快重大项目开工；伴随3月份的收尾，央行降准的可能性又在增大。(3)银行等板块虽然未能提供有效的上攻动能，却能在调整期起到稳定市场人心的作用。内心是希望股市借机休整，仍然是上周的看法，如果4月份股市有所震荡，5、6月份的行情我们将非常乐观。

　　创业板调整在途，急速上涨带来的回落风险。除了证监会对31家地雷公司进行立案调查，前期小部分股票非理性上涨仍然给足了后续监管政策出台的想象空间。另外最快3月底新股批文有望下发同样值得全市场关注。

　　操作建议：守成长也要守安全，短期大盘或有交易性机会

　　成长选股，回避纯故事的机会，选择业绩打底+转型故事，或是可以讲估值的成长股。大盘或有向下调整，构成交易性机会。继续推荐主题组合，分别是前期的―双创组合‖和上周五出炉的―国企三组合‖。

　　国泰君安策略周报：兔子跑赢大象

　　1.“大分化”，快节奏。自我们年初提出“大分化”以来，创业板和上证50在短期内出现了50%左右的相对收益。市场风格非常清晰，节奏明快。站在当前，有必要进一步理解这一风格的根源，并形成对未来展望。有两个因素是关键。第一个因素是金融流动性已经处在极盛，进一步改善的预期正在消失。回顾历史放松周期，单月同时降准和降息也很少见(2008年底曾出现过一次)。对流动性宽松预期已经达到了顶端。考虑外围不确定性，政策进一步放松可能性将是进一步减小。第二个因素是市场在对短期经济增长信心的重建缓慢，远慢于对长期改革信心的建立。这就使得基于短期业绩确认估值的主板大蓝筹(大象)的弹性自年初以来明显放缓，而基于中长期盈利可能性的成长股、转型股(兔子)弹性明显上升。

　　2.存量博弈还是增量资金主导市场风格？依然是存量博弈主导。近期我们在路演交流中时常遇到的一个问题是，从两融规模、银证转账资金来看，又一波增量资金正在持续进入市场，但为什么市场风格并未像2014年下半年一样扭转，反而是成长股强者恒强，仍然在主导市场格局？答案是：在牛市的不同阶段，进入市场的资金具有不同的性质。在2014年，基于信用风险的暴露和刚性兑付的打破，大量产业资本以增量资金的形式进入到A股。这一类资金单个账户规模大，风险偏好低，以整体配置为要求。此类资金偏好持股离散度低、估值低的蓝筹龙头。而当前阶段进入市场的资金则更多体现为财富效应和情绪效应带动的大量个人投资者，此类资金单个账户规模小，风险偏好高。他们对风格的扭转能力远低于2014年底的增量资金，反而会对成长股的涨跌趋势起到加强作用。

　　3.大分化延续：成长主导，传统转型，市场风格不变。站在当前我们认为，以成长为主导的市场格局不会扭转。而在成长风格的引领下，部分传统行业将继续基于转型而重估。基于以上逻辑，我们继续推荐三大链条：工业互联网(受益行业除通信、电子、计算机外，还有机械、环保和电力设备)、大环保(环保、新能源)和传统行业快速转型领域(黑电、汽车、农业)的投资机会。我们认为周期性行业当前出现趋势性机会有限，更多体现为个别行业机会的快速轮动以及对于低估值板块的配置。我们维持对于农业(养殖链条)的推荐，以及食品饮料和医药的白马龙头的配置建议。主题方面，自上周开始新增对于海南板块的推荐，持续推荐国企改革、长江经济带的投资机会。

　　方正证券策略周报：未到全面撤退时

　　A股市场回顾与后市展望：

　　上周五市场反复震荡，最终大盘以上涨9.00点收盘，涨幅为0.24%，报收于3691.10点。当日，两市总成交量为9502亿，较上一交易日减少2492亿。收盘时，两市共94只股票涨停，5只跌停，涨幅超过大盘涨幅的个股占当日开市家数的62.98%。从各板块的表现来看，上周五绝大多数板块上涨，其中涨幅居前的主要有房地产、一带一路、家居用品、旅游、建筑、软件、电气仪表、卫星导航、智能穿戴、化纤、造纸、环保等；而下跌的和涨幅相对较小的板块主要有船舶、保险、运输设备、酿酒、运输服务、石油、多元金融、仓储物流、银行、水利、家电等。上周五市场再度以上涨报收，前一个交易日调整较多的中小板和创业板在各大指数中涨幅居前。我们认为当前市场处于筑顶阶段，从筑顶的进程来看，预计近期还有一次冲高，然后才是完成阶段性顶部的构筑，因此在目前阶段需要择机逐步降低仓位，但在筑顶完成前，全面撤退的时机还不成熟。上周五至周末期间，各类传闻较多，部分传闻被澄清，近期传闻频出，这其实是说明市场在持续上攻之后投资者对后市存有分歧，这种分歧的存在将会加剧市场波动。另外，28日“一带一路”规划正式发布，当前亚投行和“一带一路”已经得到越来越多国家的支持。“一带一路”是中国实施新一轮扩大开放的重要战略举措，“一带一路”一方面将促进中国走出去，另外一方面也有助于化解国内产能过剩的问题，同时其也将重构中国国家资产负债表。对短期资本市场而言，“一带一路”规划的发布或将给市场冲高带来动力。

　　操作策略：

　　尽管本周经历创业板利空传闻，扩容式IPO消息落地，但大盘在指标股稳定运行推动下，在二线蓝筹带动下，在个股活跃度不减刺激下，大盘稳步盘升。最终，泉州大盘以上涨2.04%收盘，创业板上涨4.97%，两市总成交量较前一周增加12.04%，这表明场外资金继续涌入，场内资金活跃度增加，加快了调仓步伐，市场对创业板情绪波动较大，但整体市场信心还是较为平稳。

　　量能继续释放，个股活跃度由增到稳，分化程度由小到大，市场热点频繁转换，既有连续下挫股，也有连续上行股，跌停板现象不断呈现，市场既有赚钱效应，也有亏钱效应，追高易套，杀跌易损，蓝筹盘中不断异动，护盘迹象明显，但连续性不足，量能释放持续性开始逐步降低，市场风险意识有所强化，追涨意愿降低；本周涨幅居前板块为计算机软件开发、旅游、农林牧渔、地产、新能源、煤炭、酿酒、造纸、一带一路、建材、医药、汽车等，表现相对较弱的为金融、钢铁、物流、互联网、化工、文化传媒等；量能虽释放，但逐步递减，追涨意愿减弱，杀跌动力不足，热点转换较快，跌停现象出现，是本周盘面主要特征。

　　从技术上看，本周大盘虽全周波动幅度较小，但盘中波动较大，并呈价涨量增态势，大盘偏离5周均线过远，技术上继续处于严重超买态势，量价关系显示，大盘继续稳步运行，但周线的技术指标顶背离迹象，预示大盘继续大幅上行概率；日线技术指标显示，周五大盘继续围绕5日均线运行，虽收在5日均线之上，但量价关系继续背离，大盘技术性调整压力仍存，K线组合显示，大盘面临方向选择；分时图技术指标显示，短时分时图预示短线大盘盘中还将反复，但长时分时图技术指标的顶背离，预示短线大盘还将调整。综合技术分析，我们认为，大盘仍将蓄势整理，上下空间皆有限，基本以横盘为主，实现以时间换空间。

　　近日，财政部长楼继伟在博鳌论坛上表示“在全国人大评估后财政部可能进行更多地方债务置换，中国需要缓冲措施来偿还地方政府债务。”目前，我国约有10万个地方政府融资平台，主要集中在城市基础建设与房地产项目上，规模约12万亿左右，并开始进入还债周期。前两周，国务院已批准1万亿元地方债务置换，若能进一步加大置换规模，不但有利于化解金融风险，促进稳增长进程，更将缓解市场资金压力，既有助稳定大盘运行，也给市场带来更多结构性投资机会。

　　本周处于3、4月交替时间窗口，市场既面临商业银行季末存贷比考核，也将面临年内第四批IPO启动时间窗口到来，资金面偏紧概率大，资金利率下行预期难以乐观。本周，公开市场有450亿逆回购到期，即便央行加大公开市场逆回购操作力度，仍难缓解即将到来的资金面压力，这从近期短期Shibor利率触底企稳，中长期利率居高不下，可窥见一斑。近日，周小川在博鳌亚洲论坛表示“中国必须警惕通货紧缩风险”，这预示货币政策重点将从过去防通胀转向防通缩，引导无风险利率进一步回落，“量”与“价”密切配合的政策措施可期，4月再降准概率较大。

　　本轮大盘上涨，与上一轮大盘从2437点狂奔至3406点，近千点的上涨在意义上有本质不同。我们认为，其一，前一次大盘上涨是以券商股为代表的蓝筹价值再发现，估值再重估的上涨，行情的性质是只赚指数不赚钱，大象站在了风口上，猪摔的满地找牙，未实现普世受益，指数上涨不踏实，甚至较为“虚幻”；其二，本轮大盘上涨是在国家经济托底承诺，管理层认可股市对实体经济支持，对行情性质是改革牛的认同反应，也是对“两会”政府工作报告中提出的“互联网+”产业方向的反应，态度决定了一切；其三，是亚投行峰回路转的顺利推进，除英法德意决定加入亚投行外，韩国、瑞士等多数美国盟友纷纷表示加入亚投行，IMF正式与亚投行合作，美国也“松口”愿与亚投行合作，这提升中国的国际地位影响，一带一路有望顺利推进，人民币国际化进程加速，提升了市场信心；其四，在技术上，本轮大盘上涨，顶住了IPO冲击，跨越7年底部的顶点3478点，并踩在脚下，市场信心倍增，场外增量资金不断涌入，万亿成交量堆积，大盘上涨的较为踏实。

　　此轮大盘高位整理，将与之前大盘围绕3049—3406点间大幅震荡的走势完全不同，既属于技术性获利回吐调整，也是意义有本质区别的调整。我们认为，其一，前一次大盘调整是在蓝筹指标股一路狂奔，资金推动蓝筹指标股持续呈现“二八”现象后的休整，风停了，大象的获利回吐，拖累大盘走出深幅调整走势，且波动幅度较大；其三，本轮调整是由于以创业板为代表的高估值题材股在“互联网+”旗帜下，股价大幅飙升，“八二”现象持续不断，百元以上股票遍地开花，获利盘极为丰厚，是市场对成长股重新反思再评估的结果，更是成长股获利回吐结果；其三，在此轮大盘休整之前，大盘蓝筹指标股已率先后撤，调整较为充分，在一定程度上封住了大盘回调空间，即便是成长股大幅跳水，也不会导致大盘深调，起到市场信心“稳定器”作用。

　　综合上述分析，我们得出以下结论，其一是此轮大盘整理的性质是蓄势，是对跨越3478点的回抽确认，调整的空间有限，大盘中长期趋势不变；其二是按技术性量度伸幅，大盘本轮上行空间还未达到，理论上至少应到3800点附近；其三是量在价先，连续万亿资金成交量，经充分的换手后，大盘有望重启升势；其四是经过此轮调整，蓝筹股价值重新再评估，尤其是有成长性的二线蓝筹股，带动大盘震荡走高，成长股将分化，单靠讲故事、无真正成长、机构自拉自唱的题材股将见历史顶部，踏上漫漫震荡回归路，真正业绩成长性较好的新兴产业股，则经过短暂调整后，继续踏上漫长震荡盘升路；

　　不一样的特征，必有不一样的结果，市场基本面未变，大盘短期继续蓄势运行，中长期涛声依旧，成长股去泡沫化过程也非一日之功。择股以能在防守中反击的标的为首选，调仓换股，为迎接下一波“二八”行情做准备。操作上，买跌不追高，中线坚持国企改革、一带一路为主线，短线可逢低关注资源、金融、地产、智能制造、新疆板块、福建板块及低价一二线蓝筹股，逢高坚决减持股价透支未来股及退市风险股。