南京银行：两大特色助力在逆势中从容前行

　　与同行业在经济下滑背景下收入、利润增长放缓不同的是，2014年以来南京银行的收入、利润增长逐季提升的同时资产质量保持平稳。公司的区域经营特色及债券业务优势使得其并不激进的战略在宏观下行的背景下获得靓丽增长。我们看好其在逆势中从容前行的能力，维持“强烈推荐-A”。

　　看点一：收入和利润增速在逆势中持续提升。2014年三季度，南京银行营业收入同比增49.5%，拨备前利润同比增57.6%，可分配利润同比增21.7%，已经连续五个季度上升。基本面改善的主要驱动因素来自于：①货币宽松环境下债券市场利率下行带来的投资收益大幅增长；②公司加大自营非标资产的配臵，应收款项类投资同比增长135%至1348亿元；③公司大投行大资管业务快速发展带来的手续费净收入持续攀升，前三季度同比增81%。

　　看点二：存款高速增长，存贷比为同业最低留足资产腾挪空间。公司前三季度存款余额大增32%，主要受益于分支行网点的增加和投行、资管业务快速发展带来大量低成本、稳定性存款。公司存贷比低至48%，为未来信贷资产的扩张预留了足够的空间。

　　看点三：债券配臵比例为上市银行最高水平，特色的资产结构决定了公司的资产质量更为稳定。9月末，公司债券投资占生息资产的比例达47%，为上市银行最高水平。如此别具一格的资产结构最大程度受益于经济下行期债券收益率回落带来的债券投资收益大幅攀升。另一方面，公司地处南京的区域特色使得其贷款相对可以避开全国性银行受某些地区不良暴露的影响。

　　看点四：定增价为发行期首日定价模式，股价有安全空间。公司拟定增80亿元，目前不确定是否可在2014年内完成定增，依04年财政部发文要求，定增价格不应低于上一期经审计财报的每股净资产。而14年9月末公司BVPS已达10.33元。预计公司2014-16年净利润分别为55亿、65亿、77亿元，同比增长23%、18%、17%，不考虑14年定增，14年EPS为1.86元，对应PE5.8倍，PB1.0倍，维持“强烈推荐-A”。

　　风险提示：但需注意宏观经济恶化超预期的风险。(招商证券

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　　宁波银行：其他净收益亏损较多，规模扩张推动业绩

　　前三季度净利润增长16.24%

　　1-9月，公司实现营业收入110.86亿元，同比增长19.50%；归母净利润45.84亿元，同比增长16.24%。EPS为1.59元/股，ROE为16.60%，每股净资产10.05元/股。三季度归母净利润为14.98亿元，环比下降5.30%，同比增长12.12%。

　　利润增长的归因分析

　　前三季度业绩增长主要是由规模扩张和手续费净收入增长推动，贡献度为22.36%和7.42%。其中，生息资产规模同比增长19.03%达到5193亿元。三季度单季度业绩环比下降是由于拨备支出大幅增长和其他净收益下降所致，其中拨备支出环比增长50.06%达到5.4亿元，拖累业绩9.13个百分点。

　　非息收入占比同比提高0.31%至11.05%

　　公司前三季度手续费净收入18.22亿元，同比增长48.6%，其他业务净收益-5.98亿元，同比多亏3.69亿元，非息收入占比同比提高0.31个百分点至11.05%，三季度其他净收益亏损2.92亿元。前三季度年化NIM为2.71%，同比下降7个BP，三季度年化NIM为2.75%，环比提高21BP.

　　不良贷款增长17.31%，NPL为0.89%

　　截止9月底，贷款总额2009.51亿元，不良贷款17.89亿元，比年初增长17.31%，比二季度末增长5.04%，NPL为0.89%，与二季度末持平，拨备覆盖率241.12%。

　　投资建议

　　我们预计公司2014-2016年归母净利润增速为16.09%、12.80%和18.86%，达到56.27亿元、63.47亿元和75.44亿元，EPS为1.95、2.20和2.62元/股，对应14年PE为5.05倍，PB为0.94倍，增持评级。(渤海证券)

　　民生银行：员工持股计划完善治理结构

　　民生银行公告，公司将通过非公开发行的方式实施员工持股计划，向核心员工发行不超过14亿股，每股发行价格5.68元，募集资金不超过80亿元，发行股份锁定期36个月。同时，公司公告计划在境内外非公开发行优先股资金，募集不超过300亿元。此次非公开发行所募集资金全部用于补充公司核心一级资本。

　　员工持股计划有助于改善银行治理结构。此次民生银行通过实施员工持股计划募集资金80亿元，可提升2015年核心一级资本充足率约0.3个百分点，对民生银行目前资本充足率偏低的情况有所改善；更为重要的是，员工持股计划是长效激励约束机制，可以充分调动公司核心员工对公司的责任意识，并且员工持股可以有助于股权结构的多元化发展，完善公司治理结构。未来，多家银行将相继推出员工持股计划，带动银行股增量资金的进入，有利于银行板块估值的回升。

　　优先股发行有助于增强民生银行资本实力的增强。本次民生银行发行的不超过300亿元人民币优先股采用可分阶段调整的股息率，以5年为一个股息率调整期，在一个股息率调整期内以约定的相同股息率支付股息；截止2014年6月30日，民生银行一级资本充足率为8.77%，我们预计2016年优先股发行完毕，一级资本充足率将提升至10%左右，对未来民生银行的资产扩张奠定坚实的基础。

　　受制于资本充足率较低的影响，民生银行在过去一年规模及盈利增速明显放缓，战略转型的效果也还未显现。我们认为此次公司的员工持股计划及优先股发行不仅提升了公司的资本充足率，而且改善了公司治理，对公司的战略转型起到了正面的效果。预计公司2012-2014年EPS为1.41元、1.58元、1.73元，给予“增持”的投资评级。

　　风险提示。利率市场化导致的利率上升息差收窄、资产质量大幅恶化的风险。(民族证券)

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