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　　银行板块午后继续拉升，截至发稿，板块大涨逾6%，个股方面，中信银行

　　涨停，光大银行

　　、交通银行

　　涨逾9%，华夏银行

　　、北京银行

　　、平安银行

　　、南京银行

　　、宁波银行

　　、民生银行

　　等涨逾7%。

绩优指数基金精选

　　数据来源：东方财富

　　Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-11-27

　　在央行上周末非对称降息的背景下，银行板块成为本周市场关注的焦点。此前投资者认为，非对称降息会进一步缩小银行息差，不利于业绩增长预期，或将对银行股短期走势带来显著负面影响。不过，从近几个交易日的走势看，降息对银行股的影响仅仅限于短期抑制了该板块的上涨动能，并未带来显著的股价下行压力。

　　分析人士认为，银行是当前A股市场中估值最低的板块之一，股价的持续下行已经比较充分反映了利率市场化、净息差收窄、不良资产增多等不利预期，因此近期出现的非对称降息难以令该板块出现明显调整也在预料之中。短期而言，在场内流动性异常充沛的背景下，预计银行股将继续保持强势格局。

　　中金公司发布银行业研报，重申“消灭1倍市净率以下银行股”的观点，坚定看好A股银行股。其指出，即将推出的员工持股计划、得到极大稀释的地方政府债务将帮助银行股突破1xP/B的估值。

　　目前距消灭1x2014/2015预期P/B以下银行股还有35%-49%的空间(以P/B最低的交行来算)。对此，中金公司给出以下理由。

　　一只不到200亿实际流通盘的股票，如果每年有80亿资金去买，股价会大涨？——即将推出的员工持股计划将消灭1xP/B以下银行股，逻辑是：

　　1、目前五大行股价平均略低于2013年底每股净资产，显着低于2014年底每股净资产，如果股价不涨，员工持股计划只能采取在二级市场上直接增持的方式(民生银行的员工持股计划为80亿，大行不应明显低于此数)，而大行实际自由流通市值其实不大(最低的中行仅为193亿)，因此股价将大幅上涨。

　　2、要么股价突破一倍P/B，则银行可以通过非公开增发的方式。

　　3、所以逻辑演绎的结果，五大行向上突破一倍P/B都是大概率事件。而如果五大行上涨，中小银行的Beta更大，涨幅也不应明显低于五大行。

　　如果市场相信地方政府债务风险得到极大缓释，还会不会给予一个ROE~20%的行业1xP/B以下估值？——地方政府债务新老划断将消灭1xP/B以下银行股，逻辑是：

　　1、目前银行股估值低于1xP/B，隐含市场对银行资产负债表，特别是地方政府债务系统性风险的不信任。

　　2、43号文和之后财政部出台的一系列关于地方政府债务的配套办法明确了新老划断的原则，极大降低存量地方政府债务风险，逻辑上类似于前期存量城投债收益率的大幅下行。对已纳入审计署口径的地方政府存量债务，目前已明确将通过发行地方政府债券进行臵换、纳入地方政府预算、建立偿债准备金等方式缓释风险，极大降低存量地方政府债务风险。

　　3、所以逻辑演绎的结果，伴随着对存量资产负债表担忧的大幅降低，银行将向上突破1xP/B. ?

　　(责任编辑：DF010)