北京银行：异地分行开业在即，规模扩张有望延续

　　坚持小微业务和特色金融

　　9月底，北京银行小微企业人民币公司贷款余额1964亿元，较年初增加363亿元，增幅达到23%，增速高于全行贷款平均增速近10个百分点。截至三季度末，全行科技金融贷款余额达624亿元，较年初增加182亿元，增幅达41%；文化金融贷款余额213亿元，较年初增加49亿元，增幅达30%。融资平台贷款405.91亿元，比年初下降25.81亿元，现金流全覆盖比例为99%，95%以上是省市级平台贷。

　　主动压缩同业资产配置

　　北京银行三季度主动压缩了同业资产配置，但由于存款减少，公司主动加大了同业负债配置，这也是北京银行净息差不高的原因之一。在存款没有根本性好转前提下，净息差反弹力度不会超预期。

　　资产质量压力大，净新增趋缓

　　北京银行一直以稳健着称。截止9月底，贷款总额6687亿元，不良贷款51亿元，比年初增长34.64%，比二季度末增长16.80%，NPL为0.76%，比6月底上升8BP.

　　公司资产质量管理压力依然较大，近期不良贷款没有明显缓解，各家银行应该都是不良继续双升的状态，趋势看，至少到明年，不良还看不到好转迹象。但净新增在趋缓。

　　异地分行开业在即

　　预计石家庄分行年内可以开业，然后是保定分行、乌鲁木齐分行，城商行异地扩张有望带动规模扩张。

　　投资建议

　　目前的政策环境依然较宽松，国企改革、员工持股都有望在上市银行推进，北京银行有条件分享改革和制度红利。

　　我们预计公司2014-2016年归母净利润增速为13.88%、14.92%和14.71%，达到153.27亿元、176.14亿元和202.06亿元，EPS为1.74、2、2.3元/股，对应14年PE为4.74倍，PB为0.79倍，由于估值处于行业排名靠后，加上基本面良好，维持增持评级。(渤海证券)

　　平安银行：低成本推动3季度业绩超预期

　　14年1-9月平安银行的可分配净利润同比增长34.2%至157亿人民币，其中3季度净利润为56亿人民币，增长35.0%，比我们预期高12.8%。3季度经营收入增长43.1%，符合我们的预期，但是较低的成本收入比(35.2%，低于预期的39.5%)导致3季度业绩超过预期。我们认为平安银行2014年强劲的利润增长已经完全体现在股价中。展望2015-16年，我们对平安银行能否通过较高的资产收益率来覆盖较高的信贷成本，从而在经济下行周期中保持利润的强劲增长持谨慎态度。维持平安银行持有评级，并将目标价调降至11.10人民币。

　　支撑评级的要点

　　净息差进一步扩大。14年3季度，平安银行的净息差为2.60%，环比提高4个基点。贷款收益率明显提高(3季度为7.73%，高于2季度的7.44%)，这主要得益于高收益率的汽车贷款、个人商业贷款和“新一贷”等所占份额扩大，大幅提高了零售贷款收益率(3季度为9.56%，高于2季度的8.95%)。但是较高的贷款收益率是以不良贷款增长、信贷风险上升为代价的。

　　手续费收入增长依然强劲。3季度，平安的净手续费收入保持较快增长，同比增速达到65.4%。其中，代理服务费、财富管理服务费、银行卡服务费和咨询服务费分别占28.5%、20.6%、14.7%和14.3%。我们认为，平安银行与平安集团之间客户资源的交叉销售将成为平安银行信用卡和财富管理业务增长的核心动力。

　　资产质量加速恶化。3季度，平安银行的不良贷款余额环比增长13%至98亿人民币，不良贷款率环比提高6个基点至0.98%。如果算入核销，我们预测3季度新不良贷款形成率环比提高13个基点至1.53%。90%的新增不良贷款来自于高收益率的零售贷款。3季度，平安的年化信贷成本率为1.76%，预计未来仍将保持较高水平，主要是因为拨备相对较低(3季度末拨备覆盖率为192%，拨备贷款率为1.89%).

　　评级面临的主要风险

　　经济衰退导致资产质量进一步恶化。

　　估值

　　根据2014年预测，平安银行A股价格对应0.90倍市净率和6.17倍市盈率。我们认为2014年出色的利润增长已经充分体现在股价中，预计这一强劲的增长势头将持续至2015-16年。我们对平安银行A股重申持有评级，将目标价调降至11.10人民币。

　　(责任编辑：DF010)