“过渡期”有望再调整口径

　　期盼多年的时刻终于要来临了。但是，中国证券报记者咨询多位法律界人士了解到，《商业银行法》的修改须经过提出、审议、通过、公布等四个程序，一般而言，整个过程至少需要半年甚至更久。对此，不少专家和银行业内人士预计，在《商业银行法》修改完成之前的“过渡期”，相关部门可能再次调整存贷比的计算口径。今年11月19日的国务院常务会议提出“增加存贷比指标弹性”就是埋下了伏笔。

　　近期有市场传言，人民银行调整金融机构各项存款和各项贷款统计口径，主要包括：将非存款类金融机构存放款项从“同业往来(来源方)”调整至“各项存款”，对非存款类金融机构存放款项从“同业往来(运用方)”调整至“各项贷款”，并由此带来“同业往来”统计口径缩小。

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，将同业存款视同一般存款，计入存贷比分母，符合银行资产负债结构的变动趋势。“此前同业存款占比不大，只有不足10%。而现在同业存款占比已经超过15%，有的银行已经超过20%，达到一定规模的时候，就有货币创造的派生作用。”

　　民生证券研究院执行院长管清友也预计，“增加存贷比弹性基本符合市场预期。外汇占款低增长和银行资产负债业务多元化的新常态之下，存贷比的再次调整只是时间问题。”他预计同业存款将按来源计账细分，非存款类金融机构同业存款纳入一般性存款。

　　作为银监会高级顾问、原工商银行行长的杨凯生并不赞同简单取消存贷比，但是他认同在现行法律框架下，监管机构对存贷比指标的执行可以有所作为。他认为，在不突破现行法律规定的前提下，监管部门可以就有关业务统计口径作出必要的解释和规定。在2014年6月，银监会发布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》，其实质内容就是缩小分子项(贷款)，扩大分母项(存款)，降低银行的存贷比数值。央行日前也对金融机构的有关统计口径作了一些调整。在一定程度上这都增加了监管操作的弹性。在不断深化改革的过程中，有关的调整空间依然是存在的。

　　释放空间降低实体融资成本

　　即便彻底取消仍需时日，但增加弹性已然明确，再加上市场对于明年全面开启降准周期的预期愈发强烈，商业银行有望在2015年“既有钱又任性”。

　　简而言之，“李阳们”再也不用担心“有钱不能花了”。当然，银行并非就真的“任性”了，因为这也将有利于增加小微、三农等实体经济领域信贷投放，进一步降低社会融资成本。

　　交通银行首席经济学家连平认为，当前商业银行正面临着存款增速放缓、资金成本上升的问题，75%的存贷比考核极大的限制了商业银行发放贷款的能力，对存贷比进行适当的改革有助于贷款利率的下行。

　　比如，交通银行三季报数据显示，9月末该行存贷比已达到73.92%(6月末、上年末分别为72.37%、73.40%)，逼近监管“红线”，业内人士预计这有可能制约交行未来的信贷增长。建行三季报显示该行存贷比压力凸显，9月末存贷比为72.02%，较年初提升1.09个百分点，直逼75%的监管线，分析人士预计这将对该行贷款投放能力构成约束。

　　管清友表示，“存贷比计算口径调整能够释放较多的可贷资金服务于实体经济。如果把非存款类金融机构的同业存款也纳入一般性存款计算，理论上最多能够释放7.4万亿元信贷资金。”但是，考虑到银行资产端业务相应调整、实体信贷需求疲软以及央行信贷额度控制，实际可释放的人民币信贷或不及预期。

　　华融证券分析人士也认为可增加的信贷规模可能非常有限。实际贷款额度的增加，一方面取决于存贷比计算口径调整后,商业银行可贷额度的增加，另一方面也取决于实体经济的贷款需求是不是增加。理论上，如果将12.65万亿元理财产品计入分母(存款)，则仅此一项，银行增加可供额度9.5万亿元。这种情况下,存贷比将不再构成商业银行放贷的障碍。但是，即使有如此巨量游离于存贷比考核的理财产品存在，理财产品也大多用于日常流动性管理方面，银行在信贷方面仍缺少足够的存款。况且，在经济下滑、不良和坏账损失增加的情况下，商业银行对信贷比较谨慎，即使存贷比不存在障碍，对实体经济的新增贷款也可能不及预期。

　　杨凯生直言，要保证中国经济发展、企业经营能够获得持续的资金投入，出路只能是加快金融改革，那就是要加快发展多层次资本市场体系，加快调整直接融资和间接融资比例，加快银行信贷资产证券化，努力使银行的资产具有流动性，使银行的资产规模不再无限扩大等。靠取消存贷比不仅解决不了问题，在现在的条件下，相反还有可能加剧既有的这些矛盾。

　　在机构人士看来，资本市场的多项改革红利正在逐步显现之中，险资对于银行股将持续看好。一方面，沪港通框架下，国内保险资金将与北上资金分食权益投资的“蛋糕”，二者对于银行股仍将积极配置的预期明显；另一方面，银行优先股方案的陆续推出也使得保险资金愿意借机博取质优价低的投资机会，增厚权益类投资业绩，而在多家保险机构调研银行优先股发行之际，对于银行股的信心也将连带性增强并维持稳定的惯性。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　风控指标松绑券商将新增流动性500亿~700亿

　　如果说一周前有研究机构建议买入“非卖品”券商股时，市场还在犹豫，那么昨日券商股再次集体涨停已让不少怀疑者后悔不已。

　　而对于刺激昨日券商股集体涨停的原因，不少市场人士认为与即将正式发布的证券公司风险控制指标调整有关系。据称，此次调整将给证券公司带来500亿元～700亿元的流动性。

　　松绑500亿～700亿

　　券商净资本

　　昨日，有消息称，旨在改善券商净资本约束的风控指标新规近日有望正式发布，这将给券商带来数百亿流动性。

　　查阅证监会的相关动态新闻，涉及放松风控管理的规则的确有望公布。8月初，证监会公开发布最新的《证券公司风险控制指标管理办法(征求意见稿)》。根据2006年和2008年两次对《证券公司风险控制指标管理办法》修订进程看，从征询意见到最后正式颁布，相隔的时间也都在4个月左右。分析人士据此认为，元旦前后极有可能正式公布最新的《证券公司风险控制指标管理办法》。

　　根据8月初公布的《征求意见稿》，证券公司的净资本对净资产比监管指标拟由现行的大于等于40%调整为大于等于20%、净资本对负债比拟由现行的大于等于8%调整为大于等于4%、净资产对负债比拟由现行的大于等于20%调整为大于等于10%。

　　“从这些数据不难看出，不少指标就是将原有指标减半，目的就是释放证券公司的资金本约束。”一位上市证券公司副总裁分析。

　　与此同时，《征求意见稿》新引入了“流动性覆盖率”和“净稳定资金率”两项监管指标，两者的数值要求都是大于等于100%。对此，上述副总裁表示，此举旨在提升证券公司对净资产和净资本的有效利用。

　　根据征求意见稿中的指标初步测算，证券行业在新规下净资本将释放500亿～700亿元，相当于当前全行业净资产的8%～10%；行业杠杆率上限将提升约2倍，行业平均杠杆率有望从当前的3.5倍～4倍提升至5.5倍～6倍；行业净资产收益率上限将从10%～11%提升至13%～15%。

　　风控新规  　　将推动创新业务

　　“当前券商因发展创新业务而资本金普遍吃紧，释放500亿～700亿的净资本将极大利好证券公司创新业务。”深圳一家中型证券公司经纪业务负责人说。

　　西部某上市券商经纪业务负责人表示，如果将上述资金全部用于两融，按照市场上8.6%的平均融资利率和0.3%的交易佣金，再算上客户融资保证金，这些资金一年下来将为证券公司贡献60亿～84亿元收益。

　　方正证券[1.04%资金研报]近日发表的研报称，目前场外资金不断进场，场内融资融券规模仍在增长，依然强烈看好券商板块后续走势，调整即是买入良机。而申银万国[-4.07%]证券研究所上周发布的研报也认为，券商股还有上升空间。

　　针对昨日券商股的集体涨停，证券公司管理层的普遍看法是：除了受资本金松绑利好刺激外，最近证券公司业绩增长的支撑也是板块受到投资者追捧的重要原因。

　　深圳某上市券商经纪业务负责人表示，市场近万亿成交额、逾8000亿元的两融余额将成为新常态，这些都是投资者看得见的证券公司业绩。外加个股期权、注册制、股转系统等业务的不断推出和拓宽，证券公司未来业绩仍会增长。

　　中金称券商风控指标新规相关消息或不实

　　早盘大涨的券商股午后纷纷跳水，多数个股飘绿。截至发稿，国元证券[1.71%资金研报]、华泰证券[1.13%资金研报]、西部证券[3.32%资金研报]、光大证券跌逾3%，东吴证券[0.95%资金研报]、方正证券、山西证券[2.19%资金研报]、东北证券[2.51%资金研报]、西南证券[2.80%资金研报]、国海证券[1.74%资金研报]等多股跌逾2%。

　　近日有消息称，券商风控指标新规将发，再释放近千亿元流动性。针对此消息，中金公司研报指出，此消息很可能为假消息。

　　近日有媒体引述一位接近监管层的知情人士透露，监管层方面正安排择机下发最新修订的《证券公司风险控制指标管理办法》，报道称，在最新的风控条例中，将大幅松绑对于券商净资本比例的限制，而同时将对两融业务的扣净比例进行整体上统一，整体将有所提高。

　　据报道，中金公司在跟不同渠道的相关人士沟通该消息，暂时并未得到正面肯定答复。不过，虽然券商风控指标新规相关消息可能不实，但中金认为，A股券商股仍然相对乐观，首推龙头券商中信证券[10.01%资金研报]和招商证券[5.48%资金研报]。