世纪鼎利 ：网优景气度回升，外延助力快速成长

　　世纪鼎利(300050)前三季度盈利2569万元，同比增长195%，业绩拐点再次确立。网优行业景气度回升，按照4G建网周期，板块明年业绩弹性很大。且公司收购智翔信息获证监会审核通过，正式切入IT职业教育领域。预计公司未来会在此基础上，进一步外延拓展在线教育及行业信息化等新兴领域，长远的发展值得期待。预计14-16年EPS为0.17/0.38/0.47元，考虑收购摊薄后备考EPS为0.14/0.55/0.66元，首次给予“强烈推荐-A”评级，目标价27.5元。

　　网优行业景气度回升，公司业绩拐点再次确立。从4G业绩释放顺序来看，网优板块比早周期的射频晚一年左右，我们判断网优行业拐点已现。且后续随FDD正式牌照的发放，电信和联通也将加大对4G的投资，行业景气度将继续提升。世纪鼎利第三季度盈利926万元，业绩拐点再次确立，且受益于行业回暖明年业绩弹性很大。

　　毛利率大幅提升，费用管控加强。受益于行业景气度回升，公司第三季度毛利率恢复至48%，环比大幅提升7.7个百分点。另一方面，公司加强了费用的管控，缩减了不必要的研发开支及海外的销售投入，前三季度销售费用5235万元，同比下降15%；管理费用9459万元，同比略增1%。我们认为随着研发的精简及海外规模的收缩，公司的费用管控将持续。

　　收购智翔信息，进军IT职业教育。世纪鼎利通过收购智翔信息，打造链接产业需求和职业教育的“产—学—研”一体化业务平台。受益于院校实训业务的快速增长，以及IT外包项目的行业拓展，预计智翔信息未来能保持快速增长的势头。且收购将大幅增厚公司的业绩，按照业绩承诺，智翔信息14-17年将实现净利润5170万、5808万、7043万、7633万元。

　　进一步的外延拓展可以期待。此次收购后公司账上现金超过8亿，且公司在公告中提出将加快收购兼并的步伐，我们认为进一步的外延拓展可以期待。外延方向上，我们预计一是与职业教育相协同进入在线教育领域，二是与公司的大数据分析能力相结合进入其他行业信息化领域，这些领域的拓展都将助力公司实现快速成长。

　　首次给予“强烈推荐-A”评级。网优行业景气度回升，按照4G建网周期，板块明年业绩弹性很大。且公司收购智翔信息获证监会审核通过，正式切入IT职业教育领域。预计公司未来会在此基础上，进一步外延拓展在线教育及行业信息化等新兴领域，长远的发展值得期待。预计14-16年EPS为0.17/0.38/0.47元，考虑收购摊薄后备考EPS为0.14/0.55/0.66元，首次给予“强烈推荐-A”评级，目标价27.5元。

　　风险提示：网优投资不达预期、收购整合不达预期。(招商证券

　　罗聪，周炎，王林)

　　上汽集团 ：业绩符合预期；预计未来合资企业的产品周期强劲

　　与预测不一致的方面

　　上汽集团(600104)于10月30日公布三季度净利润为人民币68.4亿元，较高华预测的68.2亿元高出3.9%，同比增长4.7%。实际业绩与我们预测的小幅差异主要归因于：1)合资企业净利润走强，主要得益于其与大众/通用的合资企业销售增长强劲；2)营业外收益上升；但被以下因素部分抵消：3)自主品牌销售额/利润走弱；4)利息收益低于预期。我们预计上海大众/上海通用未来的产品周期将比较强劲：上海大众将额外推出三款车型，包括凌渡(紧凑运动型轿车，2014年年底)、中型SUV、全尺寸轿车；上海通用刚推出了紧凑型昂科威，并将于2015年推出新一代英朗GT/迈锐宝。

　　投资影响

　　我们将2014-17年每股盈利预测上调了1-2%，以体现合资企业盈利和营业外收入上升的因素。我们仍对上汽集团使用市净率-净资产回报率估值法，并仍应用12%的折让，以反映其历史估值定位。我们重申对该股的买入评级，并将12个月目标价格从人民币20.81元上调至21.03元，隐含20%的上行空间。风险：乘用车市场整体增速下降；自主品牌的销量/利润下降。(北京高华杨一朋，丁妤倩)

　　(责任编辑：DF070)