明泰铝业 携手南车，进军高铁

　　募投项目将形成400套/年高速车体产能：该项目投资额总8.29亿元，建设期24个月，项目完成后公司将新增专用铝型材产品产能2万吨，形成400套/年轨道车辆用车体产能。公司估计改项目达产后，公司将新增年营业收入7.94亿元，新增净利润1.88亿元。

　　携手南车进军高铁：公司在4月底与南车四方、郑州控股和荥阳城投共同出资6亿元成立郑州南车轨道交通装备有限公司，未来将形成500节/年的轨道车辆生产能力。本次募投项目完成后，公司将打通了从原材料、零件到设备的产业链，为公司进一步发展高铁相关产业提供了基础。

　　轨道交通用铝型材—铝加工行业中的朝阳产业：根据国家《中长期铁路网规划》，2020年将建设客运专线1.6万公里以上，需要高速列车2.8万辆、城轨车辆6.4万辆、可能更换拉煤车4万辆，对铝型材的需求量高达100万吨。出口方面，中俄高铁、墨西哥项目还仅仅是个开始，亚洲、南美、非洲等基础设施建设落后的地区都可能成为高铁输出的客户。高铁用铝合金型材的生产有三大壁垒：技术壁垒、设备壁垒和客户壁垒，目前国内仅有少数企业可以实现供货。

　　南车四方提供技术支持：公司本身的铝型材业务已经持续多年，具有铝型材加工的经验及创新能力。2013年11月公司与南车集团青岛四方机车车辆厂签订战略合作协议，南车四方给公司提供高速动车组车体用铝型材焊接、加工技术，将明泰铝业(601677)培育成为合格的车体用铝型材供应商。经过一年的技术支持，公司在技术方面已经有了足够积累，本次募投项目在技术上已经不存在障碍。

　　设备领先—赢在起跑线：生产高铁用铝型材，50MN以上的挤压机等设备必不可少，国内仅有少数企业具有相关设备，普通小企业无力负担设备费用。本次公司将新建110MN，75MN和55MN的挤压机和辅助设备的三条生产线，并采用进口加工中心和多功能工业机器人

　　(300024)加强自动化水平。项目完成后，公司将在生产设备方面超越大多数竞争对手。

　　背靠南车销路不愁：南车和北车是国内两大铁路车辆生产企业，可以说如果不被南车和北车认可，产品根本无法进入高铁的供货体系。公司与南车四方有深度合作，将成为南车供应体系中的一环，除了南车轨道交通装备公司可以消化部分产能外，公司还可能给南车旗下的其他企业供货，产品销路得到保证。

　　盈利预测与评级

　　我们测算公司2014-2016年的EPS分别为：0.33元，0.47元，和0.6元，对应11月6日收盘价12.97元，动态P/E分别为：40.12倍、27.49倍和21.64倍。公司正明显进入业绩拐点，依靠南车进入高速成长期，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：

　　本次非公开发行还没有通过股东大会及证监会的批准，仍有不能按期实施的风险(方正证券

　　杨诚笑)

　　康得新 ：未来国内新材料领军企业

　　事件：

　　公司公告以26.45元/股价格发行不超过22684万股用以投资建设1.02亿平米先进高分子膜材料项目。同时公告拟以自有资金投资成立碳纤维子公司。

　　主要观点：

　　1。大股东参与增发彰显对未来发展信心。本次增发公司大股东康得集团现金认购11342万股，增发后持股比例由增发前的23.53%增加到28.63%。大股东增加持股比例也有利于未来大股东的发展战略在未来得到更好的贯彻落实。

　　2。增发项目发展前景广阔，公司不断加快打造未来光学膜龙头企业。本次增发项目包括3000万平米纳米多层层叠膜，1000万平米多层特种隔热膜，1000万平米多层高档装饰膜，1200万平米水汽阻隔膜，4000万平米隔热膜和2万吨PET光学基膜。其中纳米多层层叠膜主要用于液晶显示面板背光模组的增亮，与普通增亮膜相比，性能优势明显，辉度增益效果可达到60%。可以更少的LED背光达到同样的面板显示亮度，节能效果显着，并且也有助于延长智能手机、平板电脑等智能移动终端的电池待机时间，预计到2017年市场需求约为1.45亿平米；多层特种隔热膜是应用纳米多层技术开发出的一种新型绝热聚酯膜，清晰透明度远高于传统隔热膜，预计到2017年我国汽车和建筑领域对高档隔热膜需求量将达到1.34亿平米；多层高档装饰膜的具体应用目前主要是可发挥金属质感薄膜的电磁波透过性和透光性的领域，比如信息家电中的电容式触摸面板、在镜面表面进行光电显示的非接触充电器，预计国内每年消费类电子和家电需求量达到2亿平米，家居领域需求量超过3亿平米，装饰装修类潜在需求量超过5亿平米；水汽阻隔膜用于柔性OLED显示、柔性光伏电池、柔性OLED照明和量子点薄膜等领域，预计到2020年市场需求量将达到5.6亿平米；光学基膜为公司原有和在建部分产品的上游，有利于公司延伸产业链，增强盈利能力。

　　3。成立碳纤维公司，加快向综合性新材料公司的转型。公司主业为预涂膜和光学膜，未来将致力于打造国内新财富领域的领军企业，投资碳纤维领域有利于拓宽公司产品种类，增加公司盈利能力。根据相关市场统计资料，预计2014年全球碳纤维总需求5万吨，伴随着世界碳纤维电动汽车带动的市场应用，预计2018年全球碳纤维未来几年的需求将达到8万吨，而我国目前碳纤维市场需求量为1.65万吨，现只能生产T300级和以下级别产品约0.2万吨。未来康得新(002450)碳纤维复合材料将致力于打造国际先进水平的碳纤维全产业链企业、建成新能源电动汽车碳纤维车体及部件的领军企业、创建整合国际碳纤维复合材料技术、产品及资源平台。

　　4。盈利预测和投资评级。暂不考虑此次增发等影响，预计2014-2015年EPS分别为1.03元、1.49元，对应最新股价的PE分别为32倍和22倍，我们看好公司未来新材料领域的发展前景，提高评级至“强烈推荐”。

　　风险提示：新项目投产进度晚于预期，光学膜行业未来竞争加剧导致产品价格和毛利率大幅下降。(方正证券周铮，程磊)

　　(责任编辑：DF070)