行情继续上演火爆，成交也屡创天量。数据显示，沪市成交金额上周五再破1万亿元大关，而此前的4月20日、4月28日，沪市成交额已两度破万亿大关。

　　业内人士普遍认为，力促当前大盘持续上涨并再创新高的因素，主要有以下四个方面：

　　第一，养老金投资改革方案将公布，万亿元资金或入市。

　　第二，两融余额增长逐步回暖，呈加速增长态势。截至20日收盘，最新两融余额数据已经超过2万亿元，达到2.01万亿元的历史天量。

　　第三，新股申购资金开始解冻，巨资驰援促新高。

　　第四，借“基”入市热情高涨，基民人数达2.2亿人。公募基金投资者数量达到2.2亿人，意味着每6个中国人中就有1人投资了公募基金。

　　机构人士认为，市场做多氛围很浓厚，创业板涨幅收窄可以看做是对各方呼吁健康长牛的回应。建议密切关注本周成交量变化，在资金推动的情况下，成交量是判断市场走势的核心指标。

　　大同证券认为，从目前的情况来看，既然是资金推动的市场，成交量便是判断短期走势的关键，一旦成交量无法放大或者出现持续萎缩，就要考虑市场是否有变盘风险。对于本周行情，大同证券认为仍将维持强势，操作上注意关注改革相关板块，仍需注意概念性炒作风险。

　　增量资金入市四路大军点燃A股新火

　　去年至今的牛市行情，点燃了各路资金入市的热情。尽管市场目前有关调整的担忧始终挥之不去，但是从上周的数据看，增量资金入市节奏正再次提速，包括公募、私募、海外、来自两融及其他渠道来源的散户资金，再度迎来一次新的入市潮。

　　私募：新产品暴增致“建仓难”

　　“我现在就盼望市场跌一跌，越跌我越买，好给新发的产品建仓。”深圳一中等规模的私募基金经理表示。由于对市场的过快上涨有疑虑，该私募并没有抓住创业板、中小板上涨的机会。但是尽管如此，由于在去年底抓住了券商股行情，其管理的产品去年业绩仍接近70%，而这大大刺激了其今年以来的产品发行。

　　数据显示，2015年4月，阳光私募行业平均收益9.72%，股票类基金平均收益12.01%，相对价值策略基金平均收益1.58%，宏观对冲基金平均收益11.88%，组合基金平均收益3.74%。其中，股票类基金行业前1/4平均收益24.2%，行业后1/4平均收益1.51%。今年以来，阳光私募行业平均收益30.3%。股票类基金平均收益35.66%，相对价值策略基金平均收益9.49%，宏观对冲基金平均收益34.88%，组合基金平均收益23.49%。其中，股票类基金行业前1/4平均收益64.4%，行业后1/4平均收益10.27%。

　　赚钱效应之下，在新老客户的追捧下，私募新产品发行异常迅速。“年初发了3只，4月、5月又发了6只，总体算下来，今年发了总共有十几只，总体规模翻了1.5倍了。”上述私募透露。值得注意的是，上述情况并不罕见，深圳另一私募公司市场总监表示：“以我们公司为例，3月以来已经成立了接近12只新产品，公司管理的资产规模翻番。”

　　据中国基金业协会公布的资管规模，截至今年一季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约23.82万亿元，其中，私募证券投资基金呈爆发式增长，产品数量从去年底的3766只猛增至今年一季度末的5588只，资产规模从4639.67亿元大幅增至6593.75亿元，增长35%。另外，据格上理财统计，4月份有近1184只阳光私募扎堆成立，同比增长297.32%，环比增长53.77%。

　　新产品发行的异常顺利，也带来了幸福的烦恼。上述私募市场总监称：“发行得太好带来了新问题：股市涨得快，不那么容易建仓，近期公司新发行的产品平均仓位才三成，老板的想法是等市场调一调再把剩余的仓位建好。”

　　公募：大波援军刚刚出发

　　此前数月，在去杠杆效应的影响下，本轮牛市的“先遣军”杠杆资金规模增长的空间变得难以预估，但最近，已有另一大波资金正借道基金开始大规模进场，这部分资金有望抵消杠杆资金阶段性放缓带来的部分影响。

　　虽然今年以来，市场上已经出现数只百亿基金，公募基金规模创下6万亿元新高，但实际上，剔除掉市场本身上涨带来的净值增长后，公募规模增加的提速才刚刚开始。一些规模位居全国前十的大型基金公司高层向中国证券报记者透露，实际上，基金公司刚刚从净赎回变成净申购，直到四月份，公募份额的规模才出现明显增长。

　　根据中国基金业协会最新发布的统计数据，截至2015年4月底，我国境内共有基金管理公司96家，其中合资公司46家，内资公司50家；取得公募基金管理资格的证券公司7家，保险资管公司1家。以上机构管理的公募基金资产合计5.19亿份，对应净值6.20万亿元。从份额变化来看，今年1月以来，公募基金份额分别每月递增1275.41万份、1944.06万份、1070.98万份、6947.62万份。可见刚刚过去的4月才是公募规模增长的爆发期。

　　新基金的规模也表明，资金的狂热盛宴还未真正开始。从本轮牛市出现第一只百亿基金开始，截至目前，新成立的基金中，累计有31只基金规模超过50亿元，而过百亿元的基金仅有四只。但是，在2006年至2007年的牛市中，大约有33只新发基金规模过百亿元，还包括一只419亿的巨型基金，更有基金在一天之内申购就达到1162亿元，以至于最终只能像新股IPO一样按比例确认。

　　基金圈内人士指出，目前，基金发行还处于初期阶段，是业绩优异的公司相对热卖的阶段。目前的百亿与当年的百亿不可同日而语，2007年的流通市值最高峰时才10万亿，现在超过了20万亿；当年人民币储蓄存款是21.7万亿，而现在是53.8万亿。而中国基金业协会的统计数据显示当前公募基金的总规模约为6.2万亿，若简单按人民币储蓄存款的变化比例来计算，公募基金总规模还有9万亿的增长空间。就上述数据而言，公募基金的规模也许还未真正回归当年的巅峰时刻。

　　对于原本就是公募重仓的中小盘成长股而言，新资金不断进入与股价上涨之间形成了一个正向循环。据了解，现阶段，考核相对收益的公募基金投资者绝大部分都是满仓，配置上也极端偏向中小成长股，且越是前期表现好的偏小盘股配置的基金，近期申购越是热烈，当出现仓位被动下降的情况时，这些基金经理会很快又将仓位加满。

　　海外资金：沪股通5天流入超90亿元

　　5月19日，港交所发布公告称，由于上海机场(行情33.55 +1.61%，咨询)总境外持股比例超过28%，根据交易所规则，从5月19日起沪港通将暂停接受该股票的买盘，卖盘仍会被接受。过去两月，外资持股增加近3%。

　　事实上，年初以来，沪港通的日均交易额在稳步增加，而上海机场被暂停买盘，恰恰反映了海外资金对A股的追捧。数据显示，截至5月22日，沪股通总额度3000亿元，已使用近1549亿元。而过去五个交易日，沪股通净流入资金更是逐步增加，5月15日-21日净流入分别为5.97亿元、12.47亿元、22.15亿元、29.36亿元、20.12亿元。5天净流入超过90亿元。

　　过去多年，海外资金对A股的配置一直比较谨慎，数据统计显示，过去5年，对亚洲除中国外的新兴市场净买入超过400亿美元，而近半年来，对中资股净卖出超过20亿美元。不过，这种局面有望得到迅速得到改观，MSCI将于6月份宣布是否将中国A股纳入其基准股指。而一旦纳入，将会给A股带来近3千亿元的增量资金。

　　根据高盛的研究报告，会有4大利好力挺A股于2015年6月纳入MSCI新兴市场指数。一是市场规模。如按交易量计算，中国A股已是全球最大股票市场，按市值来看，也是第二大股票市场，中国的总市值占全球总量的19%，但中国H股仅占MSCIACWI2.8%的比重。从经济角度而言，中国GDP和贸易量分别占全球总量的12%和11%。二是外资进入A股的渠道正在完善。如果将QFII、RQFII和港股通南向的容量进行加总，截至2015年3月外国投资者在内地市场的总投资额总计为1750亿美元，较5年前增加1580亿美元，短短5年增长9.3倍，外国投资者投资总额度分别占总市值和自由流通A股市值的2.8%和5.9%。远远落后于亚洲其他市场，外国机构投资者在韩国、台湾和印度拥有的股权分别达到31%、36%和20%。此外，沪港通的逐步优化和政府的政策支持也会促进A股纳入MSCI新兴市场指数。

　　值得注意的是，酝酿多年的中港基金互认机制在5月22日终于水落石出。将于7月1日正式施行。有香港基金业内人士指出，通过这个机制，香港的基金公司，将可以通过基金的方式，可以为A股带来不超过3000亿元的增量资金。

　　散户：杠杆资金热情回潮

　　这一轮杠杆资金催生的牛市中，由于监管层对配资、两融等杠杆配置的严查，前段时间，杠杆资金悄然退居二线，由公募等机构执牛耳。不过，据记者了解，机构配资、两融等杠杆资金热情已经逐渐回潮，其有望在牛市下一阶段再唱大戏。

　　尽管两融业务此前已经过监管层严控、多家券商对担保折算率的调整以及部分券商对“绕标”等操作的叫停，但仍未能阻挡其再创新高。沪深两大交易所数据显示，自5月20日起，沪深两市融资融券余额已经超过2万亿元，截至上周五(5月22日)，两融余额已经达到2.03万亿元，再次刷新历史记录。融资增速加快，中小板块成交量处于高位，量价齐升显示市场做多情绪依然强烈。不过，融资融券交易占A股交易的比重与此前相比有所下降。

　　两融余额突破2万亿后，未来还有多少增长空间？对于这一问题，市场分歧较大。“如果静态考量，去年底券商的净资产是0.92万亿，按照5倍杠杆算，资产总规模可做到5.52万亿，而当时券商的总资产是4.09万亿，也就是还有1.43万亿的融出空间。”一家中小券商风控部人士指出。

　　瑞银证券多样化金融服务业分析师崔晓雁则表示，若参考台湾市场，股市高涨时融资融券占比可以很高，顶峰状态融资余额达总市值的5%，两融交易额占比50%以上。“我们认为我国两融业务还有客户覆盖率提升、标的券扩容、融券、公募基金等空间。我们参考台湾经验，和各待开发空间分项估算取得结果均在3万亿元左右。”

　　与此同时，在这轮牛市大热的配资业务也并未减速，配资平台为大户提供的“结构化产品”销售如火如荼。虽然银行已经谨慎对待优先资金的供给，但一些信托公司的配资业务却逐渐兴起，只不过如今的新名字叫做“结构化产品”。私募机构可以通过该产品做融资，个人也可“开伞”并由信托公司提供配资，以300万元门槛起步，配资比例1:2，但操作的股票必须是在信托公司根据产品类别制定的“白名单”之内的股票。据一位信托从业人士透露，以前其所在信托公司只做国内一些非常优质的私募公司业务，现在已经放宽门槛，开始接单中小私募和“个体大户”。一般通过融资融券所能撬动的资金非常有限，但通过信托公司可数倍放大资金量。