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实力增强 6牛股明日或涨停
2015-05-06 17:07  来源: 证券时报网
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  博腾股份(300363):客户重磅新药销售超预期拉动公司高速增长

  公司CMO收入保持高速增长态势,1季报业绩表观增速不高不改全年净利润高增长态势。今年Q1收入增长44%,这一最具刚性的指标说明公司在CMO订单饱和、收入呈现高速增长态势。而净利润增速只有5.5%,我们判断,有三个因素:1、Q1毛利率同比下滑9个百分点,除产品结构影响外,是由于个别品种采用新工艺生产,价格暂时尚未调整所致,预计后续将得到解决。2、新增产能折旧导致毛利率有所下降,预计后续随着新车间利用度充分上升后将有所缓解。3、汇率波动影响,公司出口很大一部分客户在欧洲,用欧元计价,受Q1欧元贬值影响,对公司造成部分汇兑损失。Q1净利润3124万元,基数较低,受上述多重因素影响下出现了表观增速低于收入增速的情况,我们预计,后续将显着改善。我们维持预计,公司全年净利润增长48%,且有望超预期。

  客户创新药销售高增长,有望拉动公司中间体收入超预期。1、2015年Q1,吉利德两大抗丙肝药物销售合计45.51亿美元(Harvoni销售额35.79亿美元+Sovaldi销售额9.72亿美元),超出市场预期,预计全年销售额将突破200亿美元。我们预计这将对公司供应的sofosbuvir中间体(Harvoni和Sovaldi共有)和ledipasvir中间体(Harvoni两个成分之一)造成显着拉动,与此同时,吉利德后续多个在研HCV药物成分均有望对公司中间体造成拉动。2、强生的抗糖尿病药物INVOKANA / INVOKAMET今年1季度销售额2.78亿美元,而去年1季度销售额0.94亿美元,放量显着,预计今年销售额将突破10亿美元,且糖尿病领域空间巨大,属于终生依赖用药,该药品剂量也较高,从对中间体需求的角度讲,是非常巨大的,有望对公司的卡纳列嗪侧链需求造成持续高速拉动。同时,我们判断,公司为强生开发的卡那列嗪侧链二代工艺已经投入生产,有望明显降低生产成本,在第一大供应商基础上获得更多份额。

  公司业务布局逐渐完善,我们预计,公司未来有望通过外延式并购实现“一站式服务”,进入上游CRO及下游创新药API及原料药领域,当前资本市场态势向上,为公司适时并购提供了良好机会。公司股价经过调整,相比同期创业板及医药股涨幅,已经充分夯实。当前仅市值120亿左右,长期看有望达到300~400亿元。

  不考虑并购东邦药业,我们预计,公司2015~2017年净利润分别增长48%/46%/43%,E PS0.68/0.99/1.41元,当前股价对应2015年PE 64倍,估值合理。我们预计公司2015年将开始进入持续高速增长阶段,未来有望成为全球领先的创新药中间体CMO公司,市值有望达到300~400亿元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:客户产品销售低于预期;客户产品获批进度低于预期。

  (方正证券)

  

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作者:  编辑: 陈文坤  
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